Une rotation élevée du portefeuille peut être plus coûteuse que des frais élevés pour les fonds communs de placement. Avec une rotation élevée du portefeuille, vous avez plus d’impôts à payer. De plus, vous pourriez complètement mal planifier vos achats et vos ventes.
Tout le monde devrait désormais comprendre que les frais élevés des fonds communs de placement font baisser les performances au fil du temps. Étant donné que la grande majorité des gestionnaires de fonds actifs sous-performent leurs indices de référence respectifs (par exemple 7yg~75 % sous-performés au cours des 10 dernières années), payer des frais élevés pour une sous-performance sur le long terme est idiot.
La grande majorité de votre portefeuille d’investissement doit être investie dans des fonds indiciels ETF à faible coût. Je parle d’une allocation de plus de 80 % avec le reste pour rechercher des multi-baggers si tel est votre désir.
Par exemple, si vous souhaitez vous exposer à des sociétés à grande capitalisation générant des dividendes, pensez à VYM, le Vanguard High Yield Dividend ETF avec un ratio de frais de 0,09 %, contre 0,5 % à 1,2 % pour de nombreux autres fonds gérés activement. L’avantage de détenir des actions individuelles est qu’il n’y a pas de frais permanents.
Dans un environnement d’investissement difficile, les frais sont plus importants que jamais. Mais ce qui est peut-être encore plus important que les frais de gestion courants, c’est le pourcentage de rotation du fonds.
Je vais partager avec vous une étude de cas que j’ai récemment recherchée pour Personal Capital, mon conseiller en patrimoine numérique hybride préféré, sur la façon dont les frais élevés vous privent de votre retraite. Je vais également vous donner un aperçu de la manière dont les grands fonds communs de placement procèdent à la vente de leurs énormes positions.
Frais des trois fonds communs de placement les plus populaires
Jetez un œil à trois des plus grands fonds communs de placement activement gérés en Amérique. Les trois entreprises sont privées. Et tous les gestionnaires de portefeuille de ces fonds sont plus que riches en raison des commissions qu’ils perçoivent.
Dépenses
Performance
Une analyse rapide nous apprend plusieurs choses :
* Les frais d’acquisition de 5,75 % facturés par les fonds américains sont incroyablement élevés. Le chargement initial est une commission ou des frais de vente appliqués au moment de l’achat initial d’un investissement.
En d’autres termes, si vous investissez 100 000 $ dans AGTHX, vous devrez payer des frais initiaux de 5 750 $, puis un ratio de dépenses courantes de 0,65 % par an.
C’est un peu fou, surtout si vous décidez que le fonds n’est pas pour vous l’année suivante. Les fonds américains emploient les personnes les plus brillantes de la planète. Mais même les personnes les plus brillantes de la planète ont du mal à surperformer de manière constante sur le long terme. Essayez de ne pas payer de frais d’entrée.
* Tous les fonds facturent à peu près le même ratio de dépenses de 0,64 % à 0,65 %, ce qui m’amène à me demander s’il existe une collusion entre les grands fonds ou s’il s’agit simplement d’une « norme du secteur ».
* Ce qui manque dans les graphiques ci-dessus, ce sont les pourcentages de rotation respectifs des fonds. Ils sont de 45 % pour le Fidelity Contrafund, de 29 % pour le Growth Fund Of America et de seulement 12 % pour le fonds Dodge & Cox International Stock.
* La performance du fonds Dodge & Cox International Stock de -21,6 % au cours de l’année écoulée est 16 fois inférieure à la performance du Fidelity Contrafund de -1,37 %, nous rappelant une fois de plus que payer des frais pour un risque élevé de sous-performance n’a pas de sens.
Une rotation élevée du portefeuille signifie des frais plus élevés
Pour illustrer pourquoi une rotation élevée du portefeuille pourrait entraîner des frais plus élevés, imaginez que vous êtes Will Danoff, gestionnaire de fonds de Fidelity Contrafund avec 78 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Vous souhaitez vendre 100 % de votre participation Facebook, ce qui équivaut à 5 % du fonds.
1) Frais par action.
Les bureaux de négociation de Wall Street facturent des frais par action pour la vente. Fidelity détient pour 3,9 milliards de dollars d’actions Facebook (5 % X 78 milliards de dollars). Cela équivaut à 39 millions d’actions vendues à environ 100 $ l’action. Si Morgan Stanley facture 1 centime par action pour la vendre, le coût revient à 390 000 $ de commission de négociation! Dommage qu’ils ne puissent pas simplement payer moins de 10 $ par transaction, comme les investisseurs particuliers disposant de comptes de courtage en ligne.
2) Bloquer les frais de transaction.
Avec un montant aussi important, un courtier aura tendance à tenter d’organiser une vente en bloc à un autre fonds intéressé afin de minimiser la perturbation du marché. En d’autres termes, Morgan Stanley pourrait trouver un ou plusieurs acheteurs FB de Wellington, des American Funds, de Blackrock ou d’un grand fonds spéculatif pour conclure la transaction et percevoir des frais négociés en tant qu’agent des deux côtés.
Si Morgan Stanley voulait risquer du capital, elle pourrait éventuellement soumissionner sur le bloc de 3,9 milliards de dollars de FB à prix réduit pour tenter de le revendre à un prix plus élevé à d’autres clients si elle avait des boules d’acier. Mais 3,9 milliards de dollars, c’est trop de stock par rapport au bilan de Morgan Stanley. Les transactions d’agence sont beaucoup plus courantes que les transactions principales.
3) Coût du mouvement du marché.
Le coût le plus important pour le Contrafund de Fidelity n’est probablement pas les frais de commission., mais l’implication de ce que la vente de 3,9 milliards de dollars d’actions Facebook pourrait avoir sur le cours de l’action si aucune transaction de bloc n’est organisée.
Il y a souvent une fuite lorsqu’un fonds important souhaite se retirer d’une position importante parce que plusieurs personnes sont impliquées. C’est pourquoi les « darkpools » électroniques ont été inventés pour que les transactions restent aussi anonymes que possible. Dès que la rue comprendra que 3,9 milliards de dollars de FB sont vendus, les traders auront tendance à lancer la vente pour sortir les premiers.
En conséquence, au lieu de vendre les actions FB à 100 $ l’action, au moment où le Contrafund sera lancé, ils devront peut-être vendre à 95 $ en moyenne l’action, ce qui entraînera 200 millions de dollars de recettes en moins! Une rotation élevée du portefeuille est préjudiciable aux actionnaires.
Pour commencer, seulement environ 3 milliards de dollars d’actions Facebook se négocient en moyenne par jour (30 millions d’actions négociées X prix existant). Par conséquent, vendre 3,9 milliards de dollars d’actions sans perturber le marché prendra probablement au moins 10 jours de bourse si vous demandez à Morgan Stanley de ne pas représenter plus de 1/10ème du volume quotidien moyen.
Même si personne ne découvre que Fidelity est le vendeur de 3,9 milliards de dollars d’actions, les traders avertis sauront toujours que quelque chose se passe. L’idée générale est que lorsque de grandes quantités d’actions sont à vendre, quelqu’un d’intelligent sait que quelque chose de mauvais pourrait se produire, et d’autres auront tendance à vendre à la marge sans savoir exactement ce qui se passe.
4) Coûts d’achat d’un nouveau poste.
Maintenant que vous disposez de 3,7 à 3,9 milliards de dollars de produit de la vente d’actions sur Facebook, vous souhaitez maintenant acheter une nouvelle position de 5 % pour votre fonds. Ou bien, vous souhaiterez peut-être répartir le produit pour renforcer les avoirs existants.
Vous devez maintenant recommencer la même démarche avec votre courtier institutionnel. Mais cette fois, vous devrez probablement payer UP pour les nouvelles actions, surtout si la rue a vent de vos projets. Plus le prix d’achat par action est élevé, plus la performance de votre fonds est faible.
Vous pourriez théoriquement prendre des mois pour accumuler votre position afin de provoquer le moins de perturbations possible, mais les fonds communs de placement gérés activement ont l’obligation fiduciaire d’être entièrement investis à tout moment.
Si le prix de l’action que vous souhaitez acheter augmente de 3 % en moyenne, vous devez maintenant payer entre 111 et 117 millions de dollars de plus pour l’action + plusieurs centaines de milliers de dollars supplémentaires en frais de commission de négociation. Tout cela est dû à la rotation élevée du portefeuille.
5) Des impôts plus élevés.
Enfin, plus un fonds négocie, plus il doit payer d’impôts. Théoriquement, si un fonds détenait une position pour toujours, il n’aurait jamais à payer d’impôt sur les plus-values, mais uniquement sur les dividendes.
Le taux d’imposition des plus-values à court terme suit les taux d’imposition ordinaires sur le revenu. Le taux d’imposition des plus-values à long terme est de 15 % et 20 % pour la plupart des contribuables. Il incombe donc aux investisseurs de conserver leurs positions pendant au moins un an.
Une rotation élevée du portefeuille entraîne des impôts et un ralentissement des performances pour les actionnaires.
Investissez dans des fonds à faible rotation et à frais réduits
Quiconque a l’habitude de négocier activement son portefeuille se rend compte au bout d’un certain temps qu’une grande partie de ses gains sont souvent annulés par ses pertes. Pendant plus de 15 ans, j’ai été un trader actif avec 10 à 20 % de mes actifs à investir. Quand est venu le temps de faire mes impôts, j’ai souvent été étonné de voir à quel point le trading actif semblait futile. La grande majorité du temps, j’aurais été bien mieux de simplement tenir.
Une bonne règle à estimer est que chaque tranche de 10 % de rotation du portefeuille signifie une diminution négative du portefeuille de -0,1 %. Par conséquent, si un portefeuille tourne à plus de 100 % par an, attendez-vous à une baisse de performance de 1 % en plus des frais que vous payez déjà.
Mais comme nous le voyons ci-dessus avec la performance de Dodge & Cox International sur un an de -21,6 %, même un faible taux de rotation de 12 % ne peut pas aider s’ils sélectionnent de mauvaises actions ! L’ETF Vanguard Dividend Yield a non seulement un ratio de frais de 0,09 %, mais un taux de rotation de 11 %. Voilà une combinaison gagnante pour les investisseurs à long terme.
Si vous souhaitez connaître le ratio des frais de portefeuille et le chiffre d’affaires d’un fonds, rendez-vous simplement sur Yahoo Finance, saisissez le ticker du fonds et cliquez sur Profil.
Vous pouvez également analyser le ratio de dépenses de l’ensemble de votre portefeuille via l’analyseur gratuit de frais de portefeuille d’Empower pour voir combien vous payez. Ils suggèrent un point de référence consistant à payer 0,5 % ou moins de frais. Vous trouverez ci-dessous une analyse des frais annuels d’un de mes portefeuilles d’investissement qui s’élèvent à seulement 0,17 %.
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Investissez dans des sociétés privées de croissance
Enfin, envisagez de vous diversifier dans des sociétés privées en croissance via un fonds de capital-risque ouvert. Les entreprises restent privées plus longtemps et, par conséquent, davantage de gains reviennent aux investisseurs des entreprises privées. Trouver le prochain Google ou Apple avant de devenir public peut être un investissement qui changera votre vie.
Découvrez le Fonds d’innovationqui investit dans les cinq secteurs suivants :
- Intelligence artificielle et apprentissage automatique
- Infrastructure de données moderne
- Opérations de développement (DevOps)
- Technologie financière (FinTech)
- Immobilier et technologie immobilière (PropTech)
Environ 35 % du Fonds d’innovation est investi dans l’intelligence artificielle, ce dont je suis extrêmement optimiste. Dans 20 ans, je ne veux pas que mes enfants se demandent pourquoi je n’ai pas investi dans l’IA ni travaillé dans l’IA ! De plus, la rotation du fonds est extrêmement faible et les frais sont également bien inférieurs.
L’investissement minimum est également de seulement 10 $. La plupart des fonds de capital-risque ont un minimum de 250 000 $ et plus. De plus, vous pouvez voir ce que détient le Fonds d’innovation avant de décider d’investir et combien. Les fonds de capital-risque traditionnels nécessitent d’abord un engagement de capital, puis espèrent que les commandités trouveront de bons investissements.
Une rotation élevée du portefeuille doit être remise en question et analysée avant d’acheter un fonds particulier.
