La réunion de la Réserve fédérale commence aujourd’hui : voici ce que vous devez savoir

La Réserve fédérale devrait réduire ses taux d’intérêt mercredi, mais les analystes se concentrent sur sa vision des perspectives économiques alors que la fermeture du gouvernement assombrit les perspectives.

Lors de la dernière réunion de la Fed, à la mi-septembre, le gouvernement fédéral était ouvert, le marché du travail montrait quelques fissures et l’inflation augmentait légèrement, mais dans des limites raisonnables.

La situation globale n’a pas beaucoup changé, disent les analystes, même s’ils notent que la fermeture freine la croissance alors qu’elle en est à son 28e jour. Le manque de données gouvernementales rend également la lecture de l’économie plus difficile, de sorte que les investisseurs seront attentifs à l’opinion de la Fed sur la situation actuelle.

Le groupe devrait publier une déclaration contenant ses décisions à la clôture de sa réunion mercredi à 14 heures, heure de l’Est. Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, fournira ensuite plus de détails et répondra aux questions lors d’une conférence de presse à 14h30.

Cependant, la banque centrale pourrait ne pas être très disposée à dire si elle envisage de faire suivre la baisse des taux d’intérêt de mercredi par plusieurs autres réductions.

« Nous nous attendons à des signaux limités sur la voie politique à suivre », a écrit Matthew Luzzetti, économiste en chef américain à la Deutsche Bank, ajoutant que le président de la Fed, Jerome Powell, « est susceptible de garder les options ouvertes et de ne pas s’engager à l’avance sur une action particulière jusqu’à la fin de l’année ».

La baisse attendue de la Fed abaisserait le taux des fonds fédéraux de 25 points de base jusqu’à une fourchette cible de 3,75 % à 4 %, une réduction consécutive après l’action de septembre. Les marchés s’attendent à plusieurs réductions supplémentaires, même si les responsables de la Fed n’ont pas signalé de voie agressive à suivre.

Si la Fed ne s’est pas engagée, c’est en partie parce que ses responsables sont divisés. L’inflation est plus élevée que ce que la Fed pourrait souhaiter, ce qui incite certains décideurs à soutenir une position plus prudente à l’égard des réductions de taux.

L’économie est également confrontée à une « énigme », avec de fortes dépenses de consommation qui stimulent la croissance alors que le marché du travail vacille quelque peu, a écrit Aditya Bhave, économiste de Bank of America, dans une note aux clients. Ou du moins, c’était en août, lorsque le dernier rapport officiel sur l’emploi a été publié. En raison de la fermeture, le rapport de septembre n’est pas arrivé.

Les fissures du mois d’août avaient incité les responsables de la Fed à réduire leurs taux le mois dernier. Le brouillard que la fermeture a créé sur les données économiques signifie probablement que le message de la Fed « ne peut pas changer de manière significative », a écrit Bhave.

« Ne changez pas de cap lorsque vous volez à l’aveugle », a écrit Bhave.

Y aura-t-il quelques dissidences ?

Il est très probable qu’un responsable de la Fed veuille réduire les taux de manière plus agressive : le gouverneur de la Fed, Stephen Miran. Il était auparavant l’un des principaux économistes de la Maison Blanche et s’est aligné sur la position du président Donald Trump selon laquelle des coupes agressives sont nécessaires.

Miran, lors de sa première réunion, a voté contre la baisse des taux de 25 points de base de septembre, arguant qu’elle aurait dû être le double de ce montant. Il a signalé qu’il le ferait à nouveau.

« Mon point de vue est que ce devrait être 50 », a déclaré Miran à Fox Business ce mois-ci.

Au moins un autre responsable de la Fed pourrait voter contre la décision, mais en arguant que la Fed devrait plutôt maintenir ses taux inchangés.

Il existe « des risques significatifs d’au moins une dissidence belliciste », a écrit Bhave, de Bank of America.

L’un de ces dissidents pourrait être le président de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, qui a récemment souligné que l’inflation « restait trop élevée ». Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, est un autre candidat, a écrit Bhave, soulignant qu’il s’est récemment placé dans le camp des « prudents ».

« Soyons un peu prudents avant de procéder à toutes les réductions de taux avant de savoir que l’inflation va redescendre à 2% », a déclaré Goolsbee au Financial Times.

Le président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, s’est quant à lui dit « ouvert d’esprit ». Le gouverneur de la Fed, Michael Barr, a également appelé à une « approche prudente », bien que Bank of America affirme qu’il pourrait finalement voter avec la majorité puisque les gouverneurs de la Fed n’ont pas tendance à s’opposer aux décisions en matière de taux.

Que se passe-t-il après octobre ?

Ce débat est un signe de la part des responsables de la Fed que « les baisses de taux après octobre ne sont pas garanties », a écrit Sarah House, économiste à Wells Fargo, dans une note de recherche.

Il en va de même pour le discours prononcé ce mois-ci par le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, qui s’était prononcé en faveur d’une réduction des taux il y a des mois. Waller, que Trump a envisagé pour le poste de président de la Fed, a récemment déclaré qu’il soutenait une nouvelle réduction de 25 points de base lors de la réunion de cette semaine.

« Mais au-delà de ce point, je chercherai comment les données solides du PIB se concilient avec le ralentissement du marché du travail », a-t-il déclaré.

Les marchés semblent s’attendre à de nouvelles réductions de la part de la Fed. Les investisseurs estiment à plus de 87 % la probabilité que la Fed réduise à nouveau ses taux en décembre, selon l’outil FedWatch du groupe CME, qui utilise les prix des marchés à terme pour déterminer les probabilités de la politique de la Fed.

Alors que le rapport sur l’inflation de vendredi a donné son « feu vert » à la Fed pour réduire ses taux cette semaine, les attentes du marché « semblent trop agressives pour 2026 », a écrit Michael Pearce, économiste en chef adjoint pour les États-Unis chez Oxford Economics, dans une note adressée à ses clients.

« À mesure que les risques baissiers pesant sur l’économie s’estompent, les risques d’inflation occuperont une place plus importante dans leur réflexion l’année prochaine, ce qui, selon nous, justifiera un rythme de coupes plus modéré », a-t-il écrit.

D’autres estiment qu’il est plus probable que la faiblesse du marché du travail l’emporte sur les préoccupations inflationnistes.

Il y a de fortes chances que l’économie du type « pas d’embauches, licencions » devienne une économie de type « pas d’embauches, licencions » », a écrit l’économiste d’ING, James Knightley, dans une note de recherche, faisant référence à la pensée actuelle selon laquelle les employeurs n’optent pas pour des licenciements mais n’embauchent pas non plus.

QT va-t-il prendre fin ?

Certains analystes s’attendent à ce que la Fed mette un terme à un programme qui draine lentement l’argent excédentaire du système financier. D’autres estiment que la Fed pourrait attendre jusqu’en décembre.

Cela ne serait pas un signe de la position de la Fed sur l’économie, a déclaré Powell ce mois-ci. Mais cela signifierait la fin des efforts de la Fed pour mettre fin au soutien extraordinaire qu’elle a offert aux marchés obligataires pendant la pandémie de COVID.

Powell a « ouvert la voie » à la fin de son programme de resserrement quantitatif avec son discours, a écrit Gennadiy Goldberg, responsable de la stratégie de taux américains chez TD Securities.

Les marchés obligataires ont failli s’effondrer en mars 2020, obligeant la Fed à racheter une grande quantité de titres du Trésor et de titres adossés à des créances hypothécaires pour éviter un effondrement généralisé. Le programme d’achat d’obligations a ouvert la voie à des taux d’intérêt extrêmement bas pendant la pandémie, alimentant une vague d’achats de logements et de refinancements.

Cela signifie cependant que le bilan de la Fed est passé d’environ 4 000 milliards de dollars début 2020 à près de 9 000 milliards de dollars en 2022.

Depuis, la Fed a progressivement mis fin à ce soutien en laissant arriver à échéance certaines des obligations qu’elle avait achetées sans les remplacer, ce qui revient essentiellement à retirer de l’argent du système. Les actifs de la Fed sont désormais inférieurs à 6 600 milliards de dollars, même si Powell a récemment suggéré que la croissance de l’économie signifiait que les actifs ne reviendraient pas aux niveaux d’avant la pandémie.

Le déclencheur de la fin de QT réside dans les récents mouvements du marché des prêts à très court terme. La plomberie du système financier est loin d’être bouchée, mais elle circule un peu moins librement qu’avant depuis que la Fed a retiré les liquidités du système. Certains signes commencent à suggérer que « les conditions de liquidité se resserrent progressivement », a déclaré Powell le mois dernier.

La Fed vise à garantir que les banques disposent de « réserves suffisantes », empêchant ainsi les hausses des taux d’intérêt à court terme qui pourraient survenir si les banques avaient un besoin imminent de liquidités. C’est plus ou moins ce qui s’est produit pendant une brève période en septembre 2019, lorsque les efforts de la Fed pour annuler ses rachats d’obligations après 2008 ont pris fin brutalement.

Pour éviter des tensions similaires, la Fed prévoit d’arrêter son programme QT lorsque les réserves bancaires seront « légèrement supérieures » aux niveaux qu’elle juge « suffisants », a déclaré Powell.

Les analystes disent que cette période approche.

« Les réserves bancaires sont plus abondantes qu’abondantes », a écrit Bhave de Bank of America, et mettre fin au QT « serait une décision prudente », même si cela n’arrivera pas avant décembre.