Points clés à retenir
- Certains titres de logiciels sont en vente après la déroute de la semaine dernière, selon une récente note de Jefferies, dans laquelle les analystes qualifient de « prématuré » de prédire que l’IA va décimer l’industrie du logiciel.
- Les investisseurs craignent que la concurrence des startups de l’IA et la montée du « vibe coding » ne réduisent la demande pour les logiciels existants et n’exercent une pression sur les marges du secteur.
- Jefferies voit une opportunité pour les éditeurs de logiciels capables de s’adapter à la transformation de l’IA et d’exploiter leurs vastes pools de données.
Tous les discours selon lesquels l’IA « mange » les logiciels pourraient inciter certains investisseurs à manger leurs mots, selon un récent rapport de Jefferies.
Une année difficile pour les titres de logiciels s’est transformée en « Saaspocalypse » la semaine dernière lorsque la sortie de nouveaux outils agents d’Anthropic a amplifié les craintes selon lesquelles l’IA pourrait perturber l’industrie du logiciel. L’ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) a chuté d’environ 8 % la semaine dernière, faisant baisser le fonds d’environ 22 % depuis le début de l’année. Mais les analystes de Jefferies voient des opportunités pour les investisseurs capables de gérer l’incertitude. (Les stocks de logiciels ont bondi lundi après-midi, contribuant à faire grimper fortement les principaux indices.)
« Le sentiment négatif atteint des niveaux extrêmes », ont écrit dimanche les analystes de Jefferies dans une note. Selon leurs mesures, le sentiment des investisseurs en logiciels est presque aussi négatif que lors de la crise financière mondiale de 2008 et du krach Dotcom du début des années 2000.
Pourquoi c’est important
L’optimisme à l’égard de l’intelligence artificielle a soutenu les actions du secteur technologique pendant une grande partie des trois dernières années, avec seulement un ralentissement occasionnel dans des secteurs tels que les logiciels, moins exposés au boom des centres de données IA. La transition du développement de l’IA au déploiement a toutefois soulevé de nouvelles inquiétudes quant à l’avenir de secteurs entiers.
Après la déroute de la semaine dernière, plus de 40 % des titres de logiciels couverts par Jefferies se négocient à des valorisations proches de celles historiquement basses. Mais les analystes affirment que les proclamations de la mort du logiciel sont « prématurées » et que « les acteurs historiques qui acceptent la transition devraient émerger comme des gagnants (à long terme). »
Les valeurs du secteur des logiciels sont tourmentées par la crainte que l’IA ne menace l’industrie sur plusieurs fronts. Les agents d’IA et ce que l’on appelle désormais le « vibe coding » pourraient effacer le fossé concurrentiel des éditeurs de logiciels. La concurrence accrue des startups natives de l’IA comme OpenAI et Anthropic pourrait exercer une pression sur les marges du secteur. Et l’efficacité de l’IA chez les acheteurs de logiciels pourrait réduire les effectifs, mettant ainsi à mal le modèle de tarification basé sur les sièges du secteur.
Selon Jefferies, la dynamique dans d’autres domaines du secteur technologique n’aide pas à améliorer la confiance dans le secteur des logiciels. Les géants de la technologie, qui s’efforcent d’augmenter la capacité de calcul pour former et exécuter l’IA, devraient dépenser environ 60 % de plus en infrastructures cette année qu’en 2025.
Une part énorme de ce capital va aux sociétés de semi-conducteurs et à d’autres fournisseurs de matériel pour centres de données. Advanced Micro Devices (AMD), l’un des fournisseurs de matériel d’IA à la croissance la plus lente, devrait augmenter son chiffre d’affaires de plus de 30 % cette année, contre une croissance d’environ 15 % pour les principaux fournisseurs de logiciels comme Salesforce (CRM) et Intuit (INTU).
De nombreux éditeurs de logiciels ont également du mal à démontrer que l’IA contribue aux résultats ou aux résultats. Jefferies estime que l’IA ne représentait pas plus de 3 % des revenus de l’une des sociétés de logiciels d’application couvertes par sa couverture l’année dernière. Pendant ce temps, les ventes des fabricants de puces ont grimpé en flèche face à la demande croissante des centres de données IA.
Éducation connexe
Jefferies estime qu’à long terme, les préoccupations actuelles en matière d’IA s’avéreront exagérées et que les avantages reviendront aux fournisseurs de logiciels qui sont « agiles et s’adaptent aux réalités de la transformation de l’IA ». Ils affirment que les entreprises les mieux placées sont celles qui disposent d’un accès supérieur aux données, de réseaux de distribution établis et d’un solide ancrage dans les flux de travail de l’entreprise.
Quant au secteur dans son ensemble, quelques catalyseurs pourraient déclencher un rebond des valeurs de logiciels, selon Jefferies. L’industrie bénéficierait d’une clarté sur les ambitions logicielles des fournisseurs de modèles d’IA comme OpenAI et Anthropic. Veulent-ils remplacer le logiciel ou l’augmenter ? Une réponse à cette question pourrait dissiper un gros nuage noir qui plane sur l’industrie.
La preuve que les éditeurs de logiciels bénéficient de l’IA contribuerait également à changer le discours. Une augmentation significative des déploiements en entreprise pourrait augmenter les revenus générés par l’IA, tandis que la mise en œuvre de l’IA en interne pourrait accroître les marges. Enfin, la modération des dépenses dans les centres de données pourrait soutenir le secteur en affaiblissant les vents favorables de l’infrastructure de l’IA, rendant ainsi la modeste croissance des logiciels légèrement plus attrayante pour les investisseurs.
