Points clés à retenir
- Les analystes de Morgan Stanley ont désigné Nvidia comme leur principal titre de semi-conducteurs, citant sa valorisation relativement faible et sa confiance dans le fait que les dépenses en IA soutiendront une croissance rapide dans les années à venir.
- Les analystes s’attendent à ce que la conférence sur la technologie GPU de Nvidia, qui se tiendra plus tard ce mois-ci, contribuera à dissiper les inquiétudes concernant la part de marché qui ont constitué un obstacle pour le titre.
Nvidia, l’enfant emblématique de l’engouement pour l’IA, est sur le point de retrouver une partie de sa magie, selon certains experts.
Les analystes de Morgan Stanley ont désigné mardi Nvidia (NVDA) comme leur premier choix en matière de semi-conducteurs, citant une valorisation attrayante et la conviction que la conviction dans le titre est prête à rebondir.
Nvidia était le dernier choix de Morgan Stanley en demi-finale en septembre, lorsque la société a transféré ce titre au fabricant de périphériques de mémoire Sandisk (SNDK) dans un contexte d’augmentation de la demande de solutions de stockage pour centres de données. Sandisk a été remplacé par le fabricant de puces mémoire Micron (MU) en novembre.
Pourquoi c’est important
Au cours des trois dernières années, les bénéfices et les actions de Nvidia sont devenus respectivement des indicateurs de la demande et de l’enthousiasme en matière d’IA à Wall Street. Récemment, les attentes en matière de bénéfices et le titre ont divergé, soulignant le scepticisme croissant de Wall Street à l’égard de l’IA, alors même que les entreprises dépensent énormément pour cette technologie.
Depuis ces changements, les actions de Sandisk et Micron ont grimpé en flèche tandis que Nvidia languissait. Le titre est en baisse d’environ 8 % depuis le rapport sur les résultats à succès de la semaine dernière, les inquiétudes concernant les défis de part de marché et la durabilité de la demande de GPU pesant sur le sentiment.
Les analystes de Morgan Stanley ont qualifié mardi le ratio cours/bénéfice prévisionnel de 18x de l’action Nvidia de « point d’entrée étonnamment bon » pour une action qui, selon eux, est sur le point de retrouver son rythme.
Les actions ont récemment été mises sous pression par les craintes que des hyperscalers comme Microsoft (MSFT) et Amazon (AMZN) dépensent déjà le plus possible en infrastructure d’IA. L’argument est le suivant : la croissance de Nvidia ne peut pas s’accélérer à partir de maintenant car il n’y a plus de carburant dans le réservoir.
Morgan Stanley voit des moyens pour les hyperscalers d’augmenter leurs dépenses. Ils peuvent exploiter les marchés financiers pour obtenir de nouveaux capitaux et réorienter les revenus de leurs activités de cloud computing en pleine expansion vers ces activités.
Il existe également de nombreuses preuves que les plus gros clients de Nvidia souhaitent augmenter leurs investissements. Les hyperscalers paient d’avance l’intégralité des commandes de fournitures de mémoire sur 3 ans, selon les analystes, qui demandent : « Font-ils cela dans l’intention de ralentir les dépenses l’année prochaine ?
« Rien n’indique tout simplement que le cycle d’investissement actuel a suivi son cours, et il existe de nombreuses preuves que les dépensiers ont l’intention de continuer à dépenser pendant au moins deux années supplémentaires », écrivent les analystes.
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En ce qui concerne les problèmes de part de marché, Morgan Stanley reconnaît que des concurrents tels qu’Advanced Micro Devices (AMD) et le concepteur de puces personnalisées Broadcom (AVGO) connaîtront probablement une croissance plus rapide que Nvidia cette année. Cependant, cette différence de croissance est davantage due à la domination de Nvidia sur le marché (ils estiment qu’elle capte 85 % de tous les revenus des puces IA) qu’à des concurrents qui rognent sur ses douves en lançant des produits de qualité supérieure. Il est plus facile de doubler un milliard de dollars de revenus que 100 milliards de dollars.
Morgan Stanley s’attend à ce que la conférence sur la technologie GPU de Nvidia, plus tard ce mois-ci, dissipe les inquiétudes de Wall Street en matière de part de marché. Ils prédisent que la conférence « ressemblera beaucoup à celle de 2024, lorsque nous avons eu un aperçu complet de la feuille de route de NVIDIA sur 4 ans et qu’il est devenu clair que cette course ne concerne pas seulement le silicium, mais aussi le développement des racks et de l’écosystème ».
La négociation des actions de Nvidia jusqu’à présent cette année présente également une ressemblance frappante avec celle des trois dernières années. Au début de chacune de ces années, « il y avait du scepticisme quant à l’année suivante, et chaque fois que la visibilité s’améliorait et que nous réalisions que la force était durable, le titre avait des éclats de surperformance. »
Les analystes affirment que le scepticisme aura raison une année, mais probablement pas celle-ci.
