En août, l’or et le Bitcoin ont fait quelque chose d’inhabituel. Les deux ont pris de la valeur en même temps.
Généralement, les deux classes d’actifs se comportent de manière différente. L’or est la valeur refuge par excellence. Il grimpe lorsque les investisseurs ont peur. Lorsqu’ils se sentent gourmands, Bitcoin en est souvent le bénéficiaire, car les investisseurs optimistes s’y précipitent.
Il est donc rare que les deux s’élèvent de concert. Pourtant, ils semblent dire la même chose aux investisseurs : quelque chose ne va pas avec l’argent.
Aux États-Unis, la dette publique a dépassé les 40 000 milliards de dollars, l’inflation augmente et les investisseurs s’inquiètent des perspectives du dollar américain.
Nombreux sont ceux qui cherchent à protéger leur richesse en la transformant en actifs que les gouvernements ne peuvent pas imprimer à volonté, réduisant ainsi sa valeur.
Andreas Anthis, responsable du multi-actifs et du rendement absolu chez Mashreq Capital, affirme que lorsque la confiance dans le pouvoir d’achat d’une monnaie s’érode, les actifs rares sont réévalués à la hausse. « L’offre d’or n’augmente qu’au rythme de la production minière, tandis que l’offre de Bitcoin est limitée par sa conception. »
Les deux ont commencé à attirer de l’argent alors que les investisseurs s’inquiétaient de l’inflation, de la dette publique et de la valeur à long terme des monnaies conventionnelles. Le prix de l’or a grimpé au-dessus de 4 600 dollars, tandis que le Bitcoin a dépassé les 80 000 dollars pour la première fois depuis mai.
Aujourd’hui, le dollar américain riposte. Que se passe-t-il?
Alors que le conflit au Moyen-Orient se prolonge, le prix du pétrole augmente à nouveau, ce qui risque de faire grimper l’inflation. Cela pourrait forcer la Réserve fédérale américaine à maintenir ses taux d’intérêt plus élevés plus longtemps, voire à les relever. Dans ce scénario, les actifs libellés en dollars deviennent plus attractifs pour les investisseurs.
En conséquence, le dollar s’est renforcé, tandis que l’or a glissé vers 4 300 dollars. Bitcoin est tombé en dessous de 77 000 $.
Tony Hallside, directeur général de STP Partners à Dubaï, affirme que la hausse simultanée de l’or et du Bitcoin n’est pas une coïncidence. « Les investisseurs utilisaient différents actifs pour exprimer leur inquiétude quant au pouvoir d’achat de la monnaie et à la viabilité des finances publiques. »
Commerce de dévalorisation du dollar
Cela fait partie de ce que l’on appelle le « commerce de dévalorisation du dollar », dans lequel des investisseurs nerveux vendent des dollars et des obligations du gouvernement américain pour acheter des actifs durables tels que l’or et le Bitcoin.
Mais M. Hallside affirme que les investisseurs ne devraient pas traiter l’or et le Bitcoin de la même manière. « L’or a des siècles d’histoire en tant que réserve de valeur et attire une demande importante de la part des banques centrales. Le Bitcoin est intrinsèquement rare mais reste beaucoup plus volatil. Il se comporte comme un actif à risque pendant les périodes de véritables tensions sur le marché. »
Ignorez ceux qui appellent Bitcoin « l’or numérique », ajoute-t-il. « Il présente des caractéristiques comparables à celles de l’or, mais n’a pas encore démontré ses qualités défensives de manière cohérente tout au long des cycles de marché. »
Cela pourrait être une bonne chose pour les investisseurs privés, ajoute M. Hallside. Comme ils se comportent de différentes manières, les deux peuvent bien coexister dans un portefeuille diversifié.
Aujourd’hui, l’or et le Bitcoin sont en retrait. Le commerce de dévalorisation vient de s’inverser et le dollar riposte.
Avec la hausse probable des taux d’intérêt, les investisseurs se souviennent que l’or et le Bitcoin partagent le même inconvénient : pas d’intérêt, pas de dividendes, pas de rendement.
Ce n’est pas vraiment un problème lorsque les taux sont bas, mais c’est un problème lorsque les investisseurs peuvent obtenir 5 ou 6 pour cent de liquidités et d’obligations sans risquer autant de leur capital.
Fawad Razaqzada, analyste de marché, macro-économie mondiale chez Forex.com, affirme que les craintes d’une Fed plus belliciste frappent l’appétit pour le risque des investisseurs. « En conséquence, les actions mondiales, l’or et le Bitcoin chutent tous. »
Le dollar américain est désormais la valeur refuge du commerce. Bonne nouvelle pour ceux qui gagnent des revenus dans des devises indexées sur le dollar.
Les récentes discussions sur un effondrement du dollar étaient exagérées, et ce n’est pas la première fois. Madhur Kakkar, directeur général d’Elevate Financial Services, affirme que l’argument de l’érosion du dollar est peut-être réel, mais que le processus prendra des décennies. « Les investisseurs positionnés pour un effondrement du dollar se sont trompés depuis une décennie. » Le dollar a déjà été mis à l’épreuve et il a survécu.
Vaibhav Loomba, responsable des changes et des taux chez Klay Group, affirme qu’après le lancement de l’euro en 1999, le dollar a subi un ralentissement cyclique massif, perdant 40 pour cent de sa valeur au cours de la décennie suivante. Elle a néanmoins conservé sa position de monnaie de réserve mondiale. « Le débat sur la perte de magie du dollar américain a ressurgi à plusieurs reprises. »
Le dollar est confronté à des défis à court terme liés à la dette américaine et à la politique commerciale imprévisible du pays, a déclaré M. Loomba.
Mais il conserve de puissants avantages structurels, notamment la taille de l’économie américaine, son puissant secteur technologique et le rôle clé du pays dans le commerce mondial. « Les États-Unis restent également l’un des pays à taux d’intérêt les plus élevés du monde développé, aidant ainsi le dollar dans une perspective de carry trade », dit-il.
Exposition au dollar
Les investisseurs sont cependant confrontés à un autre risque. Leur exposition au dollar américain s’accompagne souvent d’une forte exposition aux actions américaines.
Grâce aux performances d’un petit groupe de sociétés technologiques à grande capitalisation, les actions américaines représentent désormais environ 60 pour cent de la capitalisation boursière mondiale, explique Hamza Dweik, responsable du trading (Mena) chez Saxo Bank. « Lorsqu’une poignée d’actions représente une part aussi importante des rendements de l’indice, le risque de concentration augmente naturellement. »
M. Dweik affirme qu’il y a une réévaluation progressive de l’exception américaine, le déficit budgétaire américain, le fardeau croissant de la dette, les frictions commerciales et l’incertitude politique encourageant les investisseurs à se diversifier loin des actifs américains.
Il prévoit une lente réduction de sa part dans les portefeuilles mondiaux à mesure que les banques centrales diversifient leurs réserves, que les règlements commerciaux deviennent multipolaires et que les investisseurs allouent leurs capitaux en dehors des États-Unis. « Le dollar reste dominant, mais sa domination n’est plus considérée comme acquise. »
Darren Clarke, trader chez Lunaro Financial Services, affirme que les investisseurs doivent éviter une dépendance excessive à l’égard du marché américain. « La performance des actions américaines, en particulier des méga-capitalisations technologiques Magnificent Seven, a laissé de nombreux portefeuilles fortement orientés vers les actifs américains, sans que les investisseurs choisissent consciemment de le faire. »
Cela rend un portefeuille plus large de plus en plus attrayant, avec des sociétés européennes, japonaises, des marchés émergents et même britanniques versant des dividendes offrant des moyens de répartir le risque, ajoute M. Clarke.
Il en va de même pour l’or et le Bitcoin. Au lieu de les poursuivre à la hausse, les investisseurs devraient viser l’équilibre.
M. Anthis de Mashreq Capital estime que l’or et le Bitcoin peuvent tous deux avoir leur place dans un portefeuille diversifié, mais ni l’un ni l’autre n’est sans risque. « Le Bitcoin, en particulier, reste susceptible de subir de brusques retournements de situation. »
Dernièrement, l’or et le Bitcoin ont évolué en tandem, mais à plus long terme, leurs comportements ont tendance à diverger, explique M. Anthis. « Au cours des 12 derniers mois, l’or a considérablement progressé tandis que le Bitcoin a diminué. La détention des deux est donc complémentaire plutôt que redondante. »
Comme toujours, les investisseurs doivent se méfier des actifs à la hausse. Comme nous venons de le voir, ils peuvent tout aussi rapidement faire marche arrière.
Certains investisseurs pourraient souhaiter profiter de la récente baisse de l’or et du Bitcoin pour augmenter leur allocation à un prix réduit.
Le dollar est peut-être en hausse aujourd’hui, mais la dette de 40 000 milliards de dollars aussi. Le commerce de l’avilissement n’est pas mort. L’or et le Bitcoin pourraient bientôt connaître une nouvelle hausse. Et qui sait, peut-être même en même temps.
