Ce fut une semaine dramatique. Les prix du pétrole ont chuté après que les États-Unis et l’Iran ont signalé qu’ils étaient ouverts à une solution diplomatique à la guerre et que les démocrates ont pris le contrôle du Congrès lors des élections de mi-mandat aux États-Unis.
Nous avons rencontré Paul Donovan, économiste en chef chez UBS Global Wealth Management, à Abu Dhabi, avant l’étonnante victoire électorale des démocrates.
Selon lui, le pétrole continuera de baisser une fois la guerre terminée.
« Je pense que nous envisageons, pour ainsi dire, une juste valeur fondamentale du prix du pétrole qui se situe probablement autour de 80 $, 85 $ le baril, quelque chose comme ça », a-t-il déclaré. « C’est là que nous nous installerons probablement… dans un environnement d’après-guerre. »
La chute a éliminé certains risques géopolitiques du marché, a-t-il déclaré, « mais ce que nous n’avons pas changé, ce sont les fondamentaux de l’offre et de la demande ».
Risques de la Réserve fédérale
Le plus gros risque réside dans la Réserve fédérale.
Avant qu’un seul vote n’ait lieu, M. Donovan a déclaré que le Sénat était le plus important pour la politique monétaire, car les gouverneurs de la Fed avaient besoin de sa confirmation. Avec « une grande colère des démocrates contre l’administration », un Sénat démocrate pourrait refuser les candidats proposés par le président américain Donald Trump ou faire traîner le processus.
« Pour l’essentiel, je ne me soucie pas des postes d’ambassadeurs ou, franchement, même des postes ministériels la plupart du temps, mais de la Réserve fédérale… c’est ce qui compte », a-t-il déclaré.
Si les gouverneurs partent et que leurs sièges restent vides, les cinq présidents régionaux de la Fed votants gagneront du poids, et « les présidents régionaux de la Fed ont tendance à être un peu plus bellicistes que les gouverneurs », a-t-il déclaré.
Il s’attend néanmoins à peu de resserrement. « Je pense donc que des hausses de taux en 2027, si nous en obtenons, nous en aurons peut-être une », a-t-il déclaré. « En réalité, l’inflation n’est pas persistante. »
C’est seulement ainsi que l’on ressent. « Le problème est que nous avons connu toute une succession de chocs inflationnistes ponctuels et distincts, contre lesquels les banques centrales ne peuvent pas faire grand-chose », a-t-il déclaré.
Il les a comptés : la perturbation de la chaîne d’approvisionnement après la pandémie, l’invasion de l’Ukraine par la Russie, les droits de douane et maintenant la guerre dans cette région. « Il s’agit d’une série d’effets temporaires très distincts et discrets. »
L’effet des droits de douane s’estompe déjà d’après les chiffres américains, et le pétrole pourrait suivre.
« Nous n’observons aucune spirale des prix et des salaires, comme nulle part ailleurs dans le monde développé, et certainement pas aux États-Unis, où les salaires réels ont chuté », a-t-il déclaré.
Si les prix du pétrole restent stables ou légèrement en baisse par rapport à l’année précédente au deuxième trimestre de l’année prochaine, « on revient très rapidement à une situation d’inflation plus normale ».
Tout dépend du pétrole. « Cela dépend donc de la baisse du prix du pétrole », a-t-il déclaré.
Cela dépend également du consommateur américain qui, selon M. Donovan, a été stoïque plutôt qu’hédoniste.
« Les consommateurs n’ont pas réduit leurs autres dépenses pour faire face à la hausse du prix du pétrole. Ils ont réduit leurs économies », a-t-il déclaré.
Ce coussin est désormais plus mince et les acheteurs sont moins prêts à affronter un autre choc, « mais tant qu’ils ne subissent pas de chocs futurs, ils continuent… de manière stable ».
Lutin de productivité
M. Donovan s’est montré moins gentil à l’égard du nouveau président de la Fed, Kevin Warsh.
« Je pense qu’il est regrettable qu’il ait choisi de ne pas communiquer clairement », a-t-il déclaré.
La seule chose que l’on sait de la pensée de M. Warsh, dit-il, c’est qu’« il croit que le lutin de la productivité va résoudre comme par magie tous les problèmes à l’avenir ».
Le lutin, c’est l’espoir qu’un élan de productivité fera fructifier les sommes de demain.
Lorsqu’on lui a demandé s’il partageait cette foi, M. Donovan a répondu que non. «Je ne crois pas au lutin de la productivité, j’en ai bien peur», a-t-il déclaré. « Je pense que c’est une excuse commode pour que tout dans le futur s’additionne alors qu’en réalité tout dans le futur ne s’additionne pas vraiment pour le moment. »
