Points clés à retenir
- L’écart entre les bénéfices de Nvidia et la performance de l’action s’est élargi jeudi alors que les actions ont chuté alors même que le fabricant de puces IA prévoyait une forte croissance tout au long de cette année.
- Les investisseurs doutent de plus en plus que les dépenses en infrastructure d’IA qui soutiennent la croissance de Nvidia soient durables ; L’anxiété générale liée à l’IA agit également comme un vent contraire pour les valeurs technologiques.
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Les revenus de Nvidia montent en flèche. Ses marges résistent. Son stock dégringole. Qu’est-ce qui donne ?
Nvidia a dépassé mercredi après-midi les estimations de bénéfices du quatrième trimestre et prévoit que la croissance des revenus s’accélérera au cours du trimestre en cours. Les analystes de tout Wall Street ont augmenté leurs estimations de bénéfices en conséquence. L’analyste d’UBS, Timothy Arcuri, a relevé ses estimations de bénéfices pour les deux prochains exercices, tandis que Vivek Arya de Bank of America a relevé la sienne pour les trois prochains exercices.
Pourtant, les actions de Nvidia (NVDA) ont chuté de plus de 5 % jeudi, effaçant les gains du titre depuis le début de l’année et le mettant à plus de 10 % de son plus haut historique d’octobre.
Pourquoi c’est important
L’action Nvidia a représenté une part importante des rendements globaux du marché boursier ces dernières années. Mais ces derniers mois, le titre du baromètre de l’IA a perdu de son élan malgré une activité en plein essor, soulignant l’incertitude qui plane sur même les paris les plus sûrs sur l’IA.
Pendant la majeure partie des trois dernières années, les actions de Nvidia ont grimpé en flèche au rythme des bénéfices du fabricant de puces. Le cours de ses actions et ses bénéfices ont été multipliés par douze entre la fin de 2022 et le milieu de l’année dernière. Puis quelque chose a changé. Au cours des cinq mois précédant la publication des résultats de mercredi, l’action Nvidia s’est négociée latéralement tandis que les estimations de bénéfices ont augmenté de près de 40 %, selon une récente note de Goldman Sachs.
À l’approche du rapport sur les résultats de mercredi, l’action Nvidia s’échangeait à un rabais important non seulement par rapport à elle-même historiquement, mais aussi par rapport à ses pairs du secteur technologique. Le ratio cours/bénéfice/croissance (PEG) de Nvidia, qui prend en compte la croissance attendue des bénéfices dans la mesure standard d’évaluation cours/bénéfice, est d’environ 0,5, le plus bas des valeurs technologiques à grande capitalisation, selon Bank of America. Le reste des ratios PEG du groupe vont de 0,6 (Broadcom et Oracle) à 5,1 (Tesla). Généralement, les investisseurs considèrent une action sous-évaluée si son PEG est inférieur à 1.
Les explications de la faible valorisation de Nvidia varient. Goldman cite le décalage entre ses bénéfices et le cours de ses actions comme exemple des « défis liés à la perception de « surbénéfices » ».
« Une position dominante sur le marché à court terme peut éventuellement céder la place à des craintes de surgains, à mesure que la concurrence s’intensifie et que l’incertitude quant à la durabilité de la demande augmente », écrivent les analystes de Goldman. Alors que les investisseurs deviennent de plus en plus nerveux face à un ralentissement imminent, ils commencent à payer moins pour chaque dollar de profit, compressant ainsi les multiples des actions.
Éducation connexe
Les analystes de Morgan Stanley ont estimé jeudi que le faible multiple du titre « est logique, avec une capitalisation boursière proche de 5 000 milliards de dollars et un effet de levier limité sur la marge opérationnelle compte tenu d’une rentabilité très élevée ». En effet, les actions Nvidia se heurtent à la loi des grands nombres, à savoir que la croissance devient plus difficile à maintenir à mesure que l’entreprise grandit.
Pourtant, le pessimisme qui pèse sur les actions Nvidia n’est pas entièrement rationnel, selon Morgan Stanley. « Il semble y avoir des inquiétudes généralistes quant au ralentissement de la croissance, malgré une accélération à court terme » et des preuves que l’utilisation de l’IA par les entreprises, les consommateurs et les États est en augmentation, ont écrit les analystes.
Certains experts sont convaincus que le marché se redressera sur les actions Nvidia cette année. « En fin de compte, il est difficile de voir comment le titre continue de languir », a écrit Arcuri d’UBS, qui s’attend à ce que la croissance des bénéfices de Nvidia s’accélère au second semestre tandis que la croissance des récents chouchous de l’IA comme la mémoire et les semi-caps commence à décélérer.
