Il y a beaucoup d’incertitude à l’approche de 2019. La Fed devrait augmenter ses taux encore deux à quatre fois. Nous avons un marché immobilier qui ralentit en raison de la hausse des taux, de l’augmentation des stocks et d’une accessibilité globale plus faible. Nous sommes également confrontés à un risque géopolitique constant qui ne semble jamais disparaître.
En tant qu’investisseurs, nous devons prévoir correctement l’avenir ET placer notre argent là où se situent nos prévisions. Se contenter de prévoir sans prendre de risque, c’est comme vouloir aller directement au bureau du coin sans faire aucun travail : cela n’a aucun sens !
J’imagine que l’une des raisons pour lesquelles vous aimez lire Partageons l’Éco est que je ne me contente pas de pontifier sur l’investissement. J’essaie activement de développer ma valeur nette pour vivre dans une vie de classe moyenne dans une ville chère. Parfois, je me retire. Parfois, je frappe un home run. Espérons que grâce à l’introspection et aux commentaires de la communauté, nous pourrons prendre de meilleures décisions d’investissement.
Pour être plus avisé, regardons ce que certains des meilleurs stratèges de Wall Street prévoient pour le S&P 500 en 2019. Ces personnes passent 50 à 70 heures par semaine à réfléchir au marché boursier, à rédiger des recherches et à parler aux plus grands gestionnaires de fonds du monde. Ils en savent sûrement plus que les investisseurs particuliers moyens.
Il y a juste quelques mises en garde. Premièrement, ils ne mettent pas leur propre argent en danger et ne gèrent pas l’argent des autres. Deuxièmement, ils aiment couvrir leurs prévisions car c’est ainsi qu’ils gagnent une rémunération de niveau directeur général qui commence à 400 000 $ par an en salaire de base et ils reçoivent régulièrement des primes de fin d’année de 500 000 $ à 3 000 000 $, surtout s’ils parviennent à obtenir de bonnes prévisions.
Prévisions du S&P 500 de Wall Street pour 2018
Avant d’examiner les prévisions de Wall Street pour 2019, examinons d’abord leurs prévisions d’objectif de cours du S&P 500 pour 2018. Au 2 décembre 2019, l’indice S&P 500 se situait à 2 760 après que le président de la Fed, Powell, ait prononcé un discours plus mesuré sur ses projets de hausse des taux d’intérêt.
Par conséquent, nous savons qu’à moins d’une reprise miraculeuse vers la fin de l’année, les gens d’UBS (objectif de 3 150) et de Canaccord (3 200 et jamais entendu parler d’eux) ne seront pas payés. À l’inverse, les gens de Morgan Stanley, Goldman Sachs, Citigroup, Wells Fargo, BNY Mellon et RBC Capital semblent plutôt parfaits. Ces prévisions sont également mises à jour à partir de cet article.
Prévisions du S&P 500 de Wall Street pour 2019
Examinons maintenant les prévisions pour 2019 et voyons ce que certains des plus gros frappeurs ont à dire.
Cible la plus baissière : Morgan Stanley, Michael Wilson
Objectif de cours du S&P 500 : 2 750 ; BPA : 176 $ = 15,62 XP/E
Michael a bien réussi l’année 2018 jusqu’à présent, avec un objectif pour le S&P 500 de 2 750 pour 2018, soit aucun changement par rapport à 2017. Étant donné que Michael a les prévisions les plus proches parmi ses pairs, il mérite le plus d’attention.
Wilson a déclaré publiquement que « nous sommes dans un marché baissier continu ». En conséquence, il ne prévoit plus aucun changement dans le S&P 500 pour 2019. Deux ans d’argent mort, les amis ! Du coup, gagner 2 à 2,5 % sur un CD ou un Trésor à 12 mois semble très attrayant. Outre mes REIT publics et mes investissements privés en financement participatif immobilier, mon prochain actif le plus performant au 4T2018 est mon compte du marché monétaire.
Bien qu’il ait un objectif de cours de 2 750 pour le S&P 500 pour 2019, il a un scénario haussier et baissier de 3 000 et 2 400, respectivement.
Cible la plus volatile : Bank of America, Savita Subramanian
Objectif S&P 500 : 2 900 ; BPA 170 $ = 17X P/E
Savita Subramanian, stratège en chef des actions américaines chez Bank of America Merrill Lynch, estime que l’indice S&P 500 grimpera à 3 000 en 2018, puis chutera à 2 900.
Je suis sûr que la plupart d’entre nous aimeraient que le S&P 500 atteigne 3 000 en si peu de temps. Cependant, si nous étions des parieurs à Las Vegas, nous devrions probablement donner une cote de 2 : 1 pour que quiconque accepte ce type de pari. Cela représente une hausse de près de 10 % requise d’ici la fin de l’année.
Si les prévisions de Savita pour 2019 se réalisent, alors malgré une baisse, 2 900 personnes représentent toujours en 2019 un retour de 5,5 % par rapport aux niveaux actuels. Ses préoccupations pour 2019 incluent le commerce, la géopolitique, un déficit fédéral croissant, un resserrement accru de la Réserve fédérale, une volatilité accrue et un pic dans la construction de maisons fin 2017, qui tend à devancer les actions d’environ deux ans. Ce décalage de deux ans constitue le point de données le plus intéressant de sa note de recherche.
Je salue l’optimisme inébranlable de Savita pour 2018, suivi d’une déception en 2019. Malheureusement, il semble que Savita ne recevra pas de joli bonus de fin d’année, car il est peu probable qu’il en obtienne 3 000 d’ici la fin de l’année.
Cible modérée : Goldman Sachs, David Kostin
Objectif S&P 500 : 3 000 ; BPA : 173 $ = 17,34 XP/E
David a ce que je pense être l’objectif le plus réaliste pour 2018 (2 850), suivi d’un rendement raisonnable de 5,3 % en 2019 sur la base d’un objectif de 3 000.
« Un marché boursier américain en hausse, une allocation recommandée plus faible aux actions et un déplacement vers des sociétés de meilleure qualité résument nos prévisions pour 2019 », a déclaré Kostin. Il a caractérisé les actions de « haute qualité » comme étant celles qui présentent des bilans solides, une croissance stable des ventes, un faible écart d’EBIT, un rendement des capitaux propres élevé et une faible expérience de prélèvement. En d’autres termes, les actions aristocratiques à dividendes de grande capitalisation sont en tête de sa liste.
David n’aura pas autant de temps télé que Savita de BoA en raison de son optimisme ou Michael, son ennemi juré de Morgan Stanley en raison de son caractère baissier. Cependant, en ne prenant pas le risque, David sera probablement encore largement payé cette année et l’année prochaine. David se rend compte que la clé d’une grande richesse personnelle est de survivre le plus longtemps possible à Wall Street.
Voici comment David Kostin couvre ses prévisions pour 2019 et reste payé.
Scénario de base : prédit avec une probabilité de 50 % que le S&P 500 augmentera de 5 % à 3 000, contre 2 850 à la fin de 2018. Une probabilité de 50 % équivaut à évaluer une action comme étant performante sur le marché ou neutre. Tellement faible !
Cas baissier : prédit avec une probabilité de 30 % que le S&P 500 chutera à 2 500 fin 2019 en raison des craintes d’une probable récession en 2020.
Cas haussier : prédit avec une probabilité de 20 % que le S&P 500 clôturera 2019 à 3 400.
Cible haussière : Citigroup, Tobias Levkovich
Objectif S&P 500 : 3 100 ; BPA : 172,50 $ = 18X
J’aime Citigroup parce que c’est ma principale banque depuis 20 ans. Le modèle de Tobias indique qu’il y a « une probabilité de près de 90 % que le S&P 500 soit plus élevé dans un an ». Ces probabilités me donnent envie de faire tapis, mais je ne le ferai pas.
Tobias estime que les entreprises ont suffisamment orienté leurs bénéfices 2019 à un niveau suffisamment bas pour pouvoir être plus facilement rencontré ou battu. Il estime également que les attentes des investisseurs ont été suffisamment revues à la baisse pour qu’il y ait des surprises positives à la hausse.
Avec un objectif de cours du S&P 500 de 2 800 pour 2018, Tobias a atteint son objectif jusqu’à présent. Mais passer de 2 800 à 3 100 en 2019 nécessite un rendement de 10,7 %, ce qui semble peu probable. Mais au moins ses prévisions nous donnent de l’espoir, et pour cela, Tobias recevra une belle prime de fin d’année. Tout ce que Tobias a à faire est de revoir à la baisse son objectif de cours du S&P 500 pour 2019 après avoir reçu son bonus 2018 au printemps.
Super haussier : Crédit Suisse, Jonathan Golub
Objectif S&P 500 : 3 350 ; SPE 174 $ = 19,25 XP/E
Jonathan Golub s’attend à une expansion du multiple P/E en 2019, malgré la décélération de la croissance du BPA à 7,7 % en 2019. Je me demande vraiment si la légalisation de la marijuana dans autant d’États est une bonne chose. Nous devrions adopter une loi obligeant les stratèges financiers à passer un test de sobriété avant de rédiger des prévisions de recherche.
Premièrement, il est peu probable que l’indice S&P 500 atteigne l’objectif de 3 000 fixé par Jonathan pour 2018. Parallèlement, il souligne que la diminution des impacts fiscaux et la menace d’une inversion de la courbe des rendements constituent un risque pour la croissance des bénéfices en 2019. Par conséquent, avec autant de vents contraires, je ne comprends pas comment Jonathan peut envisager une expansion future des multiples P/E.
Malgré l’agressivité de son objectif de cours du S&P 500 pour 2019, je félicite Jonathan d’avoir tendu le cou. Il attirera beaucoup plus l’attention de la presse et des clients. De plus, si le S&P 500 s’approche de 3 350, il ressemblera à un héros et recevra un gros bonus qui compensera largement un mauvais bonus de 2018.
Voici un tableau pratique que j’ai compilé des principales prévisions des analystes de Wall Street pour votre examen. Examinons maintenant les valorisations historiques.
Évaluations P/E historiques du S&P 500
Maintenant que nous savons quels sont certains des objectifs de cours du S&P 500 des meilleurs stratèges pour 2019, voyons un peu comment, sur la base des valorisations P/E historiques du S&P 500, ils déterminent ces objectifs.
Nous devons regarder l’histoire actuel (cette année) et avant (année prochaine) Multiples de valorisation P/E. N’oubliez pas que la valeur d’une action dépend de ses bénéfices, de ses projections et de ses valorisations en fin de compte.
Évaluations P/E actuelles
Comme vous pouvez le voir sur le graphique ci-dessous, les multiples P/E actuels ont augmenté depuis 2011, mais ils sont loin d’être aussi flagrants que les multiples P/E atteints en 2001 (48X) et 2007 (120X). Aux alentours de 20 à 21 fois le P/E actuel, les valorisations actuelles se situent quelque part au milieu des 20 dernières années.
Évaluations P/E à terme pour le S&P 500
Nous avons ainsi assisté à une forte compression des multiples P/E à terme – passant de ~22X au début du 1T2018 à maintenant ~17X à la fin de 2018. Une baisse de 23% des valorisations est assez significative.
Pendant ce temps, FactSet avance le ratio P/E sur 12 mois actuel pour le S&P 500 plus proche de 16X après le grand rallye du 28 novembre, en dessous de la moyenne sur 5 ans de 16,4X, mais au-dessus de la moyenne sur 10 ans de 14,5X.
Comme vous pouvez le constater, les prévisions consensuelles sont un peu partout. Le fait est que les multiples P/E actuels et futurs ont considérablement baissé.
Cette forte baisse des attentes en matière de bénéfices remonte à ce que Tobias de Citigroup dit à propos de 2019 comme étant l’année du « rencontrer ou battre ». Plus les entreprises parviennent à dépasser les attentes en matière de bénéfices, plus le cours de leurs actions augmentera.
Sur la base des multiples P/E historiques actuels et futurs, il ne semble pas qu’un objectif de cours de 3 000 à 3 100 pour le S&P 500 en 2019 soit déraisonnable. Les bénéfices prévisionnels consensuels pour le S&P 500 sont d’environ 173 $, ce qui signifie un multiple de 17,34X – 17,9X. Cependant, si les bénéfices n’augmentent que d’environ 8 % en 2019 comme le prévoient les stratèges, les multiples semblent élevés.
L’objectif de cours du S&P 500 de Jonathan Golub de 3 350 sur la base de 19,25 fois les bénéfices prévisionnels pourrait se réaliser puisque nous étions juste à 21X-22X les bénéfices prévisionnels. Mais je ne pense pas qu’un investisseur raisonnable paierait 19,25 fois les bénéfices prévisionnels alors que les bénéfices devraient ralentir et croître seulement de moitié par rapport au taux multiple. En outre, d’ici le milieu de l’année 2019, les investisseurs commenceront à examiner les résultats de 2020 pour prendre leurs décisions d’investissement.
J’espère que le marché considère la hausse des taux d’intérêt en 2019 comme un signe haussier de la croissance toujours forte de l’économie. Oui, la hausse des taux d’intérêt nuit à l’accessibilité financière et ralentit la croissance des investissements, car les investisseurs décident de placer ou non leurs actifs en espèces. Mais sur la base des taux historiques, un objectif de 2,5 à 3 % pour les fonds fédéraux reste faible.
Il est intéressant de noter qu’aucune des grandes entreprises ne prévoit une baisse du S&P 500 en 2019. Je suppose que les bons moments vont continuer ! Mais je ne retiens pas mon souffle et je préfère travailler à bâtir ma valeur nette principalement grâce à mon entreprise et en partie grâce à divers investissements immobiliers privés plutôt qu’à travers des actions.
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