Le mois dernier, j’ai raté un appel de capital de 25 000 $ sans même m’en rendre compte. Le gérant du fonds, un ami que je connais depuis l’école de commerce, m’a envoyé un texto alors qu’il était en vacances.
Il a écrit : « Salut Sam, j’espère que tu passes un bon été. J’envoie un texto depuis les Pays-Bas – désolé pour le message rapide, mais juste pour rappeler que l’appel de capitaux est en retard.
Ouais ! De quel appel de capital parlait-il ? Je fais généralement très attention à répondre à tous mes appels de capitaux, en planifiant les virements dès que je les reçois. Apparemment, la notification par courrier électronique n’a jamais été envoyée ou s’est retrouvée dans mon dossier indésirable. Cependant, je n’ai pas non plus pu trouver l’e-mail dans le dossier indésirable.
Malheureusement, je n’avais pas 25 000 $ sur mon compte courant à l’époque parce que j’avais tout transféré sur mon compte de courtage pour acheter des actions. J’ai pour mission de ramener mon exposition aux actions publiques à environ 25 % de ma valeur nette depuis que j’ai acheté une maison en octobre 2023.
Non seulement j’avais deux semaines de retard pour l’appel de capital, mais j’ai également dû dire au gérant qu’il me fallait encore une semaine pour envoyer les fonds. J’ai dû attendre le début du mois pour que tous mes revenus locatifs arrivent.
Les conséquences d’un commanditaire qui ne répond pas à un appel de capital
Il y avait aucune conséquence pour moi en tant que commanditaire pour avoir raté mon appel de capital. Pourquoi? Parce que j’ai fini par le payer. Je n’ai jamais manqué de répondre à un appel de capitaux, même s’il est tard.
De plus, je suis un commanditaire d’origine depuis que mon ami a créé son entreprise vers 2013. À l’époque, il avait une idée mais n’avait pas d’antécédents propres, mais je l’ai quand même soutenu avec un chèque à six chiffres. Il en est désormais à son cinquième fonds, attirant des investisseurs institutionnels qui écrivent des chèques à huit chiffres.
Cependant, si je n’avais pas finalement répondu à mon appel de capitaux, il y aurait eu des conséquences.
Voici comment se déroule généralement le processus d’appel de capitaux :
- Émission d’appel de capitaux: Le fonds de capital-risque (VC) émet un appel de capital à ses commanditaires (LP) via e-mail généralement, demandant les fonds nécessaires. Les LP ont généralement entre deux et trois semaines pour virer l’argent ou envoyer un chèque.
- Suivi initial: Si l’argent n’arrive pas à la date d’échéance, le fonds de capital-risque contactera généralement les LP par e-mail. Ils donneront un avertissement, leur rappelleront tout délai de grâce et vérifieront s’il y a eu des problèmes, comme la perte de l’avis d’appel de capital ou le fait qu’il se retrouve dans un dossier spam.
- Deuxième suivi : Par courtoisie, le fonds de capital-risque vous contactera une deuxième fois, généralement une ou deux semaines après le suivi initial, si l’argent n’est pas arrivé. S’il existe une explication valable, comme un safari d’un mois en Afrique avec un mauvais wifi, le fonds de capital-risque peut accorder un délai de grâce supplémentaire.
- Les pénalités commencent: Si le LP ne parvient toujours pas à fournir les fonds, le capital-risque pourrait commencer à facturer des intérêts sur le montant manquant de l’appel de capital ou imposer une petite pénalité financière. L’objectif est d’inciter le LP à remplir ses obligations, car le fonds de capital-risque dépend de cet argent pour fonctionner et maintenir sa réputation.
- L’option « Nucléaire »: Si le LP refuse de payer, alors le fonds de capital-risque n’a d’autre choix que de prendre des mesures agressives. Dans de nombreux contrats de société en commandite, il existe une clause stipulant que si un LP ne respecte pas ses engagements en capital, il peut renoncer à tous ses apports en capital antérieurs. Manquer un seul appel de capital pourrait amener le LP à renoncer à une somme d’argent importante. Il s’agit de la conséquence la plus grave et elle constitue un puissant moyen de dissuasion contre le non-respect.
Parfois, l’investissement est déjà réalisé lorsqu’il y a un appel de capital
Au moment où un commanditaire reçoit un appel de capital, la société de capital-risque a peut-être déjà investi dans une entreprise privée. Comment cela peut-il se produire si tout le capital des appels n’a pas été reçu ?
La société de capital-risque peut investir à l’avance en souscrivant un ligne de crédit auprès de sa banque partenairequi gère généralement les appels de capitaux. La banque facture des intérêts quotidiens sur le montant emprunté et la société de capital-risque rembourse la ligne de crédit renouvelable au fur et à mesure que les appels de capitaux sont satisfaits.
Cette approche fonctionne généralement bien puisque le capital est généralement reçu dans les deux semaines suivant son appel. De plus, seule une minorité de commanditaires sera en retard dans le paiement de ses appels de capitaux. Par conséquent, les frais d’intérêt ne seront pas si élevés.
Dans le monde des grandes entreprises privées, les sociétés de capital-risque doivent concurrencer férocement pour avoir l’opportunité d’investir. En capital-risque, l’entreprise qui offre les conditions les plus avantageuses gagne. Un élément clé pour offrir les meilleures conditions est la possibilité de virer des fonds immédiatement après la signature de la feuille de conditions.
Les entreprises privées acceptent souvent un montant limité d’investissements, ce qui signifie qu’il n’y a qu’un nombre limité de sociétés de capital-risque et de personnes clés qui peuvent y participer. L’entreprise vise à choisir les investisseurs qui apportent le plus de valeur tout en leur laissant la liberté d’opérer. indépendamment.
Les appels de capitaux manquants peuvent nuire à votre réputation
Si un commanditaire manque systématiquement ou est en retard lors des appels de capitaux, sa réputation en souffrira. Pour les fonds de capital-risque très demandés, cela pourrait signifier que le LP n’est pas invité à participer à de futures opportunités.
De même, si une société de capital-risque ne parvient pas à fournir des fonds après avoir signé les conditions, sa réputation peut être gravement ternie. La nouvelle d’une quelconque irresponsabilité se répand rapidement et une telle instabilité peut menacer l’ensemble du fonds.
Personne ne veut travailler avec quelqu’un qui ne tient pas parole. Une fois qu’une réputation est ternie, il est difficile, voire impossible, de la restaurer. Dans un secteur aussi compétitif et riche en capitaux que le capital-risque, il est essentiel de répondre aux appels de capitaux à temps.
Pour éviter ces problèmes, les sociétés de capital-risque et leurs LP créent un accord de société en commandite (LPA). Cet accord décrit les rôles, les responsabilités et les avantages pour les deux parties. Ces documents sont méticuleusement rédigés et comprennent souvent des dispositions spéciales pour les LP, telles que des frais réduits ou des postes dans des comités consultatifs, des avantages protégés par l’accord.
L’un des éléments les plus cruciaux d’un LPA concerne les pénalités en cas de manquement à un appel de capital. Ces sanctions sont intentionnellement sévères pour souligner l’importance du respect des engagements financiers.
Raisons les plus courantes pour lesquelles les LP manquent les appels de capitaux
Voici les principales raisons pour lesquelles les LP manquent les appels de capitaux.
Erreurs administratives: De simples erreurs telles qu’un problème de communication, des erreurs matérielles ou la perte de l’avis d’appel de capitaux en cours de transport ou signalé comme spam peuvent entraîner un non-respect de la date limite. C’est la raison la plus courante pour laquelle les LP manquent les appels de capitaux.
Problèmes de liquidité: Un LP peut être confronté à des contraintes de liquidité inattendues, ce qui rend difficile la réalisation de l’appel de capital à temps. Cela pourrait être dû à un ralentissement du marché, à des problèmes de trésorerie ou à d’autres revers financiers.
Modifications de la stratégie d’investissement: Parfois, les LP peuvent reconsidérer leur engagement dans un fonds particulier en raison de changements dans leur stratégie d’investissement globale, d’ajustements de portefeuille ou de changements dans les conditions du marché. En conséquence, ils peuvent intentionnellement retarder ou éviter le financement. Cela est rare étant donné qu’un fonds respecte généralement son accord de charte.
Litiges ou préoccupations: Les LP peuvent avoir des inquiétudes concernant la gestion du fonds, sa performance ou l’orientation de ses investissements. Cela peut les amener à hésiter à répondre à un appel de capitaux lorsqu’ils évaluent la situation ou cherchent à résoudre des différends. Pendant la crise financière mondiale, certains commanditaires ont intentionnellement retenu des fonds parce qu’ils ne voulaient pas « jeter de l’argent après l’autre ».
Retards opérationnels: Les investisseurs institutionnels, tels que les fonds de dotation ou les fonds de pension, ont souvent des processus complexes et de multiples niveaux d’approbation qui peuvent retarder le décaissement des fonds.
Incertitude économique ou politique: Des événements économiques ou géopolitiques plus larges peuvent amener les LP à hésiter à répondre à leurs appels de capitaux alors qu’ils réévaluent le risque et l’exposition dans des conditions volatiles.
Retards bancaires ou de transactions: Les retards dans les transactions bancaires, en particulier dans les contextes internationaux, peuvent également entraîner des appels de capitaux manqués, même lorsque les fonds sont disponibles et prêts à être déployés. Il est plus compliqué d’envoyer de l’argent à l’étranger si vous voyagez à l’étranger au moment où un appel de capitaux est dû.
Les défauts de paiement des commanditaires sont rares
En raison des conséquences désastreuses, les défauts de LP sont assez rares. Lorsqu’un nouveau fonds de capital-risque est lancé, il retire généralement dès le départ une part substantielle du capital, souvent autour de 10 % du fonds total. L’une des raisons de ce retrait initial est la clause de « bombe nucléaire », qui constitue un puissant moyen de dissuasion contre de futurs appels de capitaux manqués.
Les sociétés de capital-risque se concentrent fortement sur le maintien d’un taux de rendement interne (TRI) élevé. La durée pendant laquelle l’argent reste investi joue un rôle crucial dans ce calcul. Malgré leur prudence habituelle quant au retrait des fonds trop tôt, ils font ici une exception pour garantir que les LP restent engagés.
Par exemple, si vous êtes un commanditaire qui promet 250 000 $ à un fonds de capital-risque et que vous avez déjà contribué à hauteur de 40 % (100 000 $) après trois ans. Manquer un appel de capital pourrait signifier perdre la totalité de votre investissement si la clause « bombe nucléaire » est invoquée. Cela rend la perspective de rater un appel de capitaux extrêmement peu attrayante.
Bien que les sociétés de capital-risque aient le droit d’appliquer cette pénalité, il est plus courant que les sociétés de capital-investissement et les sociétés de capital-risque négocient un délai de grâce prolongé pour éviter de déclencher des mesures aussi drastiques. Les sociétés de capital-risque savent que des crises de liquidité se produisent parfois. Tout le monde gagne si un accord est trouvé.
Aucun appel de capitaux pour les fonds de capital-risque à capital variable
Investir dans des fonds de capital-risque fermés et de dette à risque présente des avantages. Notamment l’horizon d’investissement structuré de 3 à 5 ans pendant lequel 100% de votre capital engagé est appelé.
Une fois que vous avez pris un engagement initial, vous êtes bloqué. Mais cela signifie également que vous n’avez pas à constamment réfléchir à l’endroit où investir : c’est la responsabilité du médecin généraliste. Votre rôle principal est de répondre aux appels de capitaux et de surveiller les performances des GP, qui sont incités par un portage (un pourcentage des bénéfices) à produire des résultats.
En revanche, les fonds de capital-risque à capital variable, comme ceux proposés par Collecte de fondsne nécessitent pas d’appels de capitaux. Vous pouvez investir autant ou aussi peu que vous le souhaitez (10 $ minimum), quand vous le souhaitez. Cette flexibilité est intéressante pour ceux qui disposent de flux de trésorerie incertains ou de fonds limités.
De plus, les fonds ouverts vous permettent de racheter du capital si vous n’aimez pas les nouveaux investissements ou si vous avez besoin de liquidités, une fonctionnalité qui n’est pas disponible dans les fonds fermés dans des circonstances normales.
Mes futurs projets d’investissement en capital-risque
Personnellement, j’envisage de réduire mes investissements dans des fonds de capital-risque fermés. je suis actuellement gérer neufce qui devient fastidieux au moment des impôts en raison de tous les K-1 et des K-1 tardifs. Mon dernier appel de fonds manqué par inadvertance ne sera probablement pas le dernier.
De plus, j’ai trop de capital immobilisé dans ces fonds à capital fixe qui prennent souvent 7 à 10 ans pour restituer le capital. Maintenant que j’approche la quarantaine, je dois malheureusement faire plus attention à mes liquidités, car je ne les reverrai peut-être jamais. Par conséquent, je refuserai probablement les prochaines offres de fonds.
Au lieu de cela, je me concentrerai sur la moyenne des coûts en dollars Le produit de capital-risque de Fundriseoù j’ai actuellement investi 143 000 $. Ce sera ma principale méthode pour m’exposer aux entreprises privées en croissance, en particulier celles du secteur de l’intelligence artificielle.
Mon récent dîner avec Ben Miller, le PDG, a renforcé ma confiance dans la capacité de Fundrise à rivaliser pour accéder à certaines des sociétés privées les plus attractives, aujourd’hui et à l’avenir. Voici une interview que j’ai eue avec lui plus tôt dans l’année.
