Les bénéfices de Nvidia sont presque là. Les investisseurs s’inquiètent déjà du rallye de l’IA.

Nvidia devrait publier ses résultats trimestriels mercredi prochain. Cela pourrait être un moment décisif pour le marché haussier.

L’anxiété à l’égard de l’IA est forte à Wall Street à l’approche de l’impression de Nvidia (NVDA). Les actions de l’IA ont pesé sur le marché dans son ensemble la semaine dernière, lorsque le Nasdaq a enregistré sa pire performance hebdomadaire depuis l’annonce tarifaire du « Jour de la Libération », début avril, qui a ébranlé les marchés.

L’ambiance s’est améliorée au début de la semaine alors que des signes indiquant que le gouvernement se rapprochait de la réouverture. Mais la nervosité de l’IA est revenue après que la société d’investissement japonaise SoftBank a annoncé mardi avoir vendu la totalité de sa participation dans Nvidia : les actions des deux sociétés se sont effondrées malgré les dirigeants de SoftBank qui ont précisé que la vente avait été effectuée pour financer d’autres investissements dans l’IA, ce qui n’est pas un signe que l’entreprise s’est détériorée envers le fabricant de puces.

Certains investisseurs s’inquiètent de plus en plus de la formation d’une bulle de l’IA, alimentée par une série d’accords commerciaux circulaires, des investissements massifs dans l’IA et un optimisme quant à l’utilité commerciale à court terme de la technologie. Michael Burry, connu pour avoir prédit la crise des prêts hypothécaires à risque de 2007, a récemment révélé que son fonds spéculatif avait vendu à découvert pour 1,2 milliard de dollars d’actions Nvidia et Palantir (PLTR) fin septembre.

Les principaux hyperscalers – des géants de la technologie comme Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG), Amazon (AMZN), Meta (META) et Oracle (ORCL) – prévoient de dépenser des centaines de milliards de dollars cette année et l’année prochaine pour construire des centres de données et les équiper des puces avancées et des équipements de support nécessaires à la formation et au fonctionnement de l’intelligence artificielle. Ces dépenses ont été une aubaine pour des entreprises comme Nvidia, dont les ventes et les bénéfices ont grimpé en flèche au cours des trois dernières années.

Mais certains investisseurs se demandent si les hyperscalers pourraient récupérer leurs investissements. Les analystes de BCA Research ont suggéré la semaine dernière de vendre à découvert les actions hyperscalers, citant leur conviction que la vitesse et l’ampleur des investissements dans l’IA pèseraient sur les rendements des capitaux propres des entreprises, et donc sur la valorisation de leurs actions, quelle que soit la croissance des bénéfices dans leurs activités principales.

« Notre plus grande crainte serait une répétition des expériences de développement des télécommunications et de la fibre optique, où la courbe des revenus n’a pas réussi à se matérialiser à un rythme qui justifie la poursuite des investissements », ont écrit mercredi les analystes de JPMorgan.

JPMorgan estime qu’il faudrait environ 650 milliards de dollars de revenus annuels indéfiniment pour que les entreprises technologiques obtiennent un retour sur investissement de 10 % sur leurs investissements en IA jusqu’en 2030. Pour l’échelle, ils ont comparé ce chiffre à près de six points de base du produit intérieur brut mondial, soit près de 35 dollars par mois pour chaque utilisateur actuel d’iPhone.

L’importance croissante de l’OpenAI dans le rallye a également fait sourciller. Selon le PDG Sam Altman, la start-up a récemment atteint un chiffre d’affaires annualisé de 20 milliards de dollars. Mais JPMorgan estime que le fabricant de ChatGPT a accepté de payer seulement trois sociétés – Nvidia, Advanced Micro Devices (AMD) et Broadcom (AVGO) – entre 1 200 et 1 500 milliards de dollars pour la capacité des centres de données au cours des 5 prochaines années.

Les grandes projections d’IA sont-elles « plus grésillantes qu’un steak ? »

Certes, de nombreux investisseurs voient de nombreuses raisons de rester optimistes à l’égard des actions de l’IA – ou, du moins, qu’il est trop difficile de connaître le sommet pour parier contre elles.

Ils notent que les comparaisons d’aujourd’hui avec la bulle Dotcom ignorent que les valorisations technologiques sont inférieures à leurs sommets Dotcom et que, contrairement à l’engouement Internet des années 1990, les entreprises qui investissent le plus dans l’infrastructure de l’IA sont parmi les plus grandes sociétés les plus rentables au monde.

D’autres soulignent la probabilité que la Réserve fédérale soit au milieu d’un cycle de réduction des taux, ce qui devrait stimuler la construction de centres de données en rendant les emprunts plus abordables. Les baisses de taux devraient également accroître la liquidité sur les marchés financiers, ce qui devrait stimuler les cours boursiers.

L’enthousiasme suscité par l’IA peut encore faire grimper les actions malgré les sceptiques. Le fabricant de puces AMD a déclaré mardi qu’il s’attend à ce que le marché des puces d’IA atteigne 1 000 milliards de dollars d’ici 2030 et qu’il vise à accroître sa part de ce marché à deux chiffres. Dans une note publiée mercredi, les analystes d’Oppenheimer ont qualifié les mises à jour de « plus grésillantes que steak » et ont déploré l’absence d’annonce majeure concernant les clients.

Pourtant, les projections ont retenu l’attention des investisseurs. Les actions AMD ont terminé aujourd’hui en hausse de plus de 8 %.