Le rapport sur l’emploi ne règle pas le débat sur la réduction des taux de la Fed

Le rapport publié jeudi sur la croissance de l’emploi et le chômage en septembre a mis en lumière la santé du marché du travail, mais n’a pas précisé si la Réserve fédérale devait le sauver en réduisant les taux d’intérêt.

Le rapport, qui montre que le marché du travail a créé un nombre inattendu de 119 000 emplois en septembre, n’a guère modifié les attentes quant à la décision du Comité fédéral de l’Open Market de réduire les taux d’intérêt lors de sa prochaine réunion en décembre.

Les marchés financiers tablaient sur une probabilité de 40 % d’une baisse des taux jeudi matin, contre 30 % la veille, selon l’outil FedWatch du groupe CME, qui prévoit les mouvements de taux sur la base des données de négociation de contrats à terme sur les fonds fédéraux.

Les responsables de la Fed sont avides de toute donnée indiquant la santé du marché du travail alors qu’ils débattent de l’opportunité de réduire les taux d’intérêt pour stimuler l’embauche avec de l’argent facile ou de maintenir les taux élevés plus longtemps pour lutter contre l’inflation.

Le double mandat confié par le Congrès à la Fed lui impose de maintenir l’inflation à un niveau bas et l’emploi à un niveau élevé ; les responsables sont fortement divisés sur la question de savoir si une inflation élevée ou la menace de licenciements massifs constituent actuellement la plus grande menace pour l’économie. La fermeture de 43 jours du gouvernement qui a pris fin la semaine dernière a retardé ou annulé une grande partie des données dont les responsables de la Fed ont besoin pour prendre cette décision.

La Fed a maintenu son taux d’intérêt directeur stable pendant la majeure partie de l’année dans le but de juguler l’inflation, et l’a réduit d’un quart de point à chacune de ses réunions de septembre et d’octobre après le ralentissement brutal du marché du travail au cours de l’été.

Au milieu de la panne de données, le rapport sur l’emploi de septembre a été un point de lumière, mais pas suffisamment pour favoriser de manière décisive les « faucons » ou les « colombes » au sein du FOMC. D’une part, les données étaient obsolètes. Depuis la période couverte par ce rapport, la Fed a réduit ses taux d’intérêt à deux reprises et la fermeture du gouvernement a ébranlé l’économie.

D’autre part, le rapport lui-même était mitigé, montrant une légère hausse de la création d’emplois et du taux de chômage, tandis que les salaires continuaient d’augmenter.

« Le rapport pourrait fonctionner comme une sorte de test de Rorschach pour une Fed profondément divisée », a écrit Jake Krimmel, économiste en chef chez Realtor.com. « Les partisans de l’inflation pointent du doigt des gains de masse salariale encore solides et une croissance des salaires de près de 4 % par an comme preuve que la Fed devrait éviter de réduire à nouveau trop tôt. Doves rétorquera que le taux de chômage montre enfin des signes inquiétants : se rapprocher de 4,5 % en septembre pourrait signifier que nous y sommes déjà à la mi-novembre, sans parler de décembre.  »

Le rapport de jeudi est la dernière donnée importante sur le marché du travail que la Fed recevra des agences statistiques du gouvernement avant sa réunion des 9 et 10 décembre. Le rapport sur l’emploi de novembre a été retardé jusqu’au 16 décembre en raison de la fermeture et celui d’octobre a été annulé parce que le bureau n’a pas mené les enquêtes qu’il utilise pour créer les rapports.