Le débat sur les réductions de dépenses de la Fed en décembre s’intensifie, désormais avec plus de données

Les marchés sont assez confus quant à savoir si la Réserve fédérale va réduire ses taux en décembre, alors que les divergences marquées des responsables de la Fed sur cette question se manifestent en public.

Certains estiment qu’une baisse des taux d’intérêt le mois prochain aiderait un marché du travail qui montre des signes d’affaiblissement. L’autre soutient que l’inflation reste supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed et voit davantage de signes de solidité économique.

Plutôt que de clarifier le débat, le retour des données économiques manquantes, devenues obscures pendant la fermeture, fournit à chaque partie davantage d’informations. Chaque camp exprime clairement ses tendances à l’approche de la réunion de la Fed des 9 et 10 décembre.

« Il est frappant de constater que les deux côtés du débat ont des arguments convaincants et convaincants : réduire les taux en raison du ralentissement des conditions de travail ou les maintenir en raison de risques d’inflation persistants », a écrit Ian Lyngen, responsable de la stratégie de taux américains chez BMO Marchés des capitaux, dans une note adressée à ses clients.

Le rapport de septembre, longtemps retardé, constitue un « test de Rorschach parfait » pour les responsables de la Fed, a écrit Matthew Luzzetti, économiste en chef américain à la Deutsche Bank, dans une note adressée à ses clients. Autrement dit, leur lecture du rapport de septembre dépendra probablement du camp dans lequel ils se situent.

Les partisans des bellicistes citeront probablement les 119 000 emplois créés en septembre comme un signe que l’économie ne s’effondre pas. Les plus accommodants pourraient plutôt souligner la hausse du taux de chômage, qui est passé de 4,3 % à 4,4 % et est à son plus haut niveau depuis octobre 2021.

Le débat public a provoqué une évolution folle des opinions des marchés sur la politique de la Fed. L’opinion des investisseurs quant à une réduction quasi certaine en décembre s’est atténuée le 29 octobre, lorsque le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré qu’une réduction en décembre n’était « pas une fatalité ».

Jeudi, les traders estimaient qu’une baisse des taux était improbable. La probabilité d’une réduction de la Fed est tombée à 39%, selon l’outil FedWatch du groupe CME, qui utilise les prix du marché à terme pour évaluer l’opinion des investisseurs sur les réunions de la Fed.

Toutefois, vendredi, les chances d’une baisse des taux sont revenues à la hausse et dépassent désormais les 70 %. Le catalyseur : un discours du président de la Fed de New York, John Williams, qui s’est placé dans le camp conciliant en affirmant qu’il voyait « une marge pour un nouvel ajustement à court terme ».

L’affaire Dovish

La voix de Williams est essentielle puisque le leader de la Fed de New York exerce une grande influence lors des réunions du FOMC. Il a structuré son point de vue dans le cadre des deux objectifs que le Congrès a donnés à la Fed : garantir un emploi maximum et des prix stables.

Les progrès de la Fed pour ramener l’inflation à son objectif de 2 % sont « temporairement au point mort », a-t-il reconnu, l’inflation étant plus proche de 3 % aujourd’hui.

Mais « les risques à la hausse pour l’inflation se sont quelque peu atténués », a-t-il déclaré, prévoyant que l’inflation reviendra à 2 % en 2027.

Bien que les droits de douane puissent continuer à faire monter quelque peu les prix, il n’y a aucun signe d’effets de « second tour » ou de « goulots d’étranglement à grande échelle dans la chaîne d’approvisionnement » qui pourraient conduire à un cycle de hausse des prix, a-t-il déclaré.

S’il est « impératif de ramener l’inflation à notre objectif de 2 % à long terme », a déclaré Williams, il est tout aussi important d’éviter de « créer des risques excessifs pour notre objectif d’emploi maximum » en maintenant des taux élevés.

Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a déclaré cette semaine – avant le rapport sur l’emploi de septembre – qu’il soutenait une baisse des taux en décembre en raison de la détérioration des conditions d’emploi. Il a signalé une augmentation des demandes de chômage dans les données au niveau de l’État et des données médiocres sur l’emploi dans le secteur privé pour octobre.

« Je me concentre sur le marché du travail, et après des mois d’affaiblissement, il est peu probable que le rapport sur l’emploi de septembre plus tard cette semaine ou toute autre donnée dans les prochaines semaines modifie mon opinion selon laquelle une nouvelle réduction s’impose », a-t-il déclaré.

L’affaire Hawkish

D’autres responsables de la Fed semblent plus favorables à un statu quo, signalant l’inflation comme un risque persistant.

« Je suis préoccupé par le fait que l’inflation se situe toujours autour de 3% alors que notre objectif est de 2% », a déclaré le gouverneur de la Fed, Michael Barr, lors d’un événement jeudi, selon Bloomberg News. « Nous devons donc maintenant être prudents et prudents en matière de politique monétaire, car nous voulons nous assurer que nous réalisons les deux aspects de notre mandat. »

Les progrès vers un retour de l’inflation à 2 % « semblent s’être arrêtés », a déclaré le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, lors d’un événement de la Chartered Financial Analyst Society d’Indianapolis.

« Cela me met un peu mal à l’aise », a déclaré Goolsbee.

L’une des voix les plus bellicistes de la Fed, la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a déclaré jeudi que l’inflation était supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed depuis plus de quatre ans.

« La baisse des taux d’intérêt pour soutenir le marché du travail risque de prolonger cette période d’inflation élevée, et cela pourrait également encourager la prise de risque sur les marchés financiers », a déclaré Hammack.

Quelque part entre les deux

Il y aura encore un peu plus de données à venir d’ici le 10 décembre, avec un rapport retardé sur les ventes au détail pour septembre considéré comme un indicateur clé des dépenses de consommation.

« Je m’attends à apprendre beaucoup de choses d’ici la prochaine réunion », a déclaré jeudi la présidente de la Fed de Philadelphie, Anna Paulson.

Paulson a déclaré qu’elle était « un peu plus inquiète du marché du travail que de l’inflation », mais a gardé ses options ouvertes, notant qu’elle « aborde le FOMC de décembre avec prudence ».

Le tableau de l’économie dressé par la Fed sera également moins complet que d’habitude, étant donné que les rapports officiels sur l’emploi et l’inflation en octobre sont désormais annulés. Le rapport sur l’emploi de novembre sera également publié le 16 décembre, plus tard que d’habitude et après la réunion de la Fed des 9 et 10 décembre.

Étant donné que le rapport sur l’emploi de septembre a été meilleur que prévu, la Fed optera probablement pour une « maintien accommodant en décembre », a écrit Michael Gapen, économiste en chef américain chez Morgan Stanley, dans une note aux clients.

Cela signifie maintenir les taux inchangés en décembre, mais signaler que d’autres réductions seront à venir en 2026.