Une inflation persistante devrait maintenir la Fed en attente malgré une économie plus faible

Une hausse de l’inflation en décembre valide la pause de la Réserve fédérale dans la réduction des taux d’intérêt, estiment les analystes, même si les données de croissance économique de fin d’année semblaient décevantes.

Les responsables de la Fed ont reçu deux histoires différentes sur l’économie dans les publications de données de vendredi. L’un d’entre eux a souligné un affaiblissement : le PIB réel a augmenté de 1,4 % au quatrième trimestre, freiné par une paralysie gouvernementale de plusieurs semaines. La croissance a été nettement inférieure aux estimations consensuelles de 2,5 %.

L’autre a souligné des tendances plus chaudes. L’indicateur d’inflation préféré de la Fed a atteint 3 % sur un an en décembre, contre 2,8 % en novembre. Ces chiffres suggèrent que les progrès vers l’objectif de 2 % de la banque centrale pourraient être bloqués.

« Le taux d’inflation plus élevé justifie que la Fed reste sur la touche et maintienne son taux directeur stable pendant un certain temps encore », a écrit Kathy Bostjancic, économiste en chef chez Nationwide.

Non pas que la Fed puisse y rester pour toujours. Bostjancic s’attend à ce que l’inflation continue de baisser dans les mois à venir, car les prix des loyers diminuent et l’inflation induite par les tarifs s’estompe. Cela pourrait ouvrir la porte à deux baisses de taux d’ici la fin de l’année, a écrit Bostjancic.

La Fed a abaissé ses taux d’intérêt à trois reprises en 2025, ramenant son taux de référence entre 3,5 % et 3,75 %. Mais certains responsables de la Fed hésitent à réduire à nouveau les taux jusqu’à ce que l’inflation revienne à son objectif.

« Pour l’avenir, je pense que nous verrons des progrès en matière d’inflation cette année », a déclaré ce mois-ci la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, l’un des membres les plus bellicistes de la Fed. « Mais je ne suis pas encore totalement convaincu que l’inflation reviendra à 2 %. »

Optimisme pour 2026

La Fed a tendance à réduire les taux d’intérêt lorsque l’économie ralentit – un peu comme elle l’a fait l’année dernière lorsque la croissance de l’emploi était au point mort. Mais de nombreux analystes s’attendent à des perspectives économiques plus ensoleillées en 2026.

« Le cœur de l’économie est résilient », a écrit Michael Pearce, économiste en chef américain chez Oxford Economics. « Avec la diminution des pressions tarifaires et les réductions d’impôts qui commencent à alimenter une augmentation des dépenses en capital, l’économie reprendra de la vigueur en 2026. »

Les dépenses de consommation ont augmenté à un rythme solide qui « n’indique pas un ralentissement de l’économie », a écrit Richard de Chazal, analyste macro chez William Blair. Des investissements plus importants des entreprises dans les équipements sont également le signe d’un « boom des investissements en cours », a écrit de Chazal, alors que les entreprises intensifient leurs dépenses en capital.

« Du point de vue de la Fed, elle fera probablement abstraction du bruit provoqué par la fermeture et ne verra que peu de signes de détérioration économique qui nécessiteraient de nouvelles réductions de taux pour le moment », a-t-il écrit.

D’autres sont un peu moins optimistes. Si l’on exclut l’impact de la fermeture, la dynamique de l’économie a été solide, mais elle est également « susceptible de faiblir » cette année, a écrit Samuel Tombs, économiste en chef américain chez Pantheon Macronomics.

Les dépenses technologiques continuent de stimuler les investissements des entreprises, a-t-il écrit, soulignant une « divergence continue entre les secteurs liés à la technologie et les autres ». L’investissement résidentiel a chuté de 1,5%, a-t-il ajouté, marquant la sixième baisse consécutive au cours des sept derniers trimestres.

L’augmentation des dépenses de consommation dépend également « trop du fait que les consommateurs épargnent moins », a-t-il ajouté, plutôt que de fortes augmentations de salaires qui font augmenter les dépenses.

« Des remboursements d’impôts exceptionnels stimuleront brièvement la consommation ce printemps, mais d’ici le milieu de l’année, il sera clair que les dépenses ont ralenti dans un contexte de croissance de l’emploi encore faible et de gains de salaires plus lents », a écrit Tombs.

Cela devrait contribuer à inciter la Fed à reprendre ses baisses de taux, a-t-il déclaré, même si les responsables « continueront d’attendre de nouveaux signes » d’un retour de l’inflation à 2% avant d’assouplir à nouveau sa politique.