L’approfondissement de la scission de la Fed brouille la voie aux baisses de taux d’ici 2026

Les grandes divisions au sein de la Réserve fédérale ne montrent aucun signe d’arrêt l’année prochaine, si l’on en croit les toutes nouvelles projections trimestrielles des responsables.

Même si la Fed envisage une réduction de ses taux d’intérêt en 2026, cela masque une grande dispersion dans les prévisions individuelles des responsables de la banque centrale. Après tout, cette projection constitue l’opinion médiane de 19 décideurs politiques différents.

Sept responsables de la Fed s’opposent à une baisse des taux en 2026 – une minorité mais néanmoins un camp belliciste important. Huit autres prévoient au plus deux réductions l’année prochaine, tandis que quatre responsables envisagent une action plus agressive.

On ne sait pas clairement quel camp prévaudra à mesure que de nouvelles données économiques seront publiées. Cela inclut certains rapports qui ont été retardés en raison de la fermeture du gouvernement.

« Tous les regards seront tournés vers la question de savoir si ces nouvelles données peuvent aider à forger un nouveau consensus, ou si elles ne font qu’élargir le fossé existant », a écrit Cory Stahle, économiste chez Indeed.

C’est une division avec laquelle le remplaçant du président de la Fed, Jerome Powell, devra lutter l’année prochaine. Le mandat de quatre ans de Powell à la tête de la Fed se termine en mai, donnant au président Donald Trump l’occasion de nommer son remplaçant.

Trump souhaite depuis longtemps une baisse marquée des taux d’intérêt – il a déclaré mercredi que la réduction des taux aurait pu être « au moins doublée ». Celui qu’il choisira pour diriger la Fed sera probablement favorable à ces arguments, même s’ils ne sont pas liés aux vues de Trump.

Cette personne devra cependant travailler dans les limites d’un comité de 19 membres doté d’un important contingent belliciste. Le prochain président de la Fed « aura du mal à rassembler les participants du Comité pour qu’ils acceptent de nouvelles réductions », a écrit Samuel Tombs, économiste en chef américain chez Pantheon Macronomics.

La baisse des taux de 25 points de base annoncée mercredi est la troisième de la Fed cette année et a ramené le taux des fonds fédéraux à une fourchette cible de 3,5 % à 3,75 %. Les taux sont en baisse d’un récent sommet de 5,25 % à 5,50 % en 2023.

Des perspectives plus ensoleillées

Certains économistes pensaient que les prévisions du FOMC pourraient montrer que les responsables prévoyaient deux réductions en 2026, et non une. Si le résultat a semblé un peu belliciste, cela pourrait être dû en partie à la vision plus optimiste des responsables de la Fed sur l’économie.

Les prévisions médianes de la Fed montrent qu’elle prévoit une croissance du PIB réel de 2,3 % en 2026, nettement supérieure au rythme de 1,8 % qu’elle avait prévu en septembre. Il est également plus optimiste compte tenu de la croissance quelque peu atone du PIB qu’ils anticipent pour 2025 : 1,7 %.

Interrogé sur les prévisions les plus optimistes, Powell a souligné la « résilience » des dépenses de consommation, les investissements dans les centres de données et la politique budgétaire restant « favorables » en 2026.

« Il semble que la base de référence serait une croissance solide l’année prochaine », a déclaré Powell.

Les responsables ne voient pas non plus de signes majeurs de ralentissement du marché du travail. Les responsables de la Fed s’attendent à ce que le taux de chômage atteigne 4,5 % d’ici la fin de l’année, soit une hausse d’un cran par rapport au taux de 4,4 % de septembre. Cependant, ils prévoient que le taux de chômage reviendra à 4,4 % d’ici la fin de 2026.

Les responsables de la Fed prévoient également que l’inflation continue de baisser vers l’objectif de 2 % de la Fed – et à un rythme légèrement plus rapide que prévu en septembre.

Leurs prévisions suggèrent que l’indicateur d’inflation préféré de la Fed pourrait décélérer à 2,5 % en 2026, soit légèrement mieux que leurs prévisions de septembre de 2,6 %. C’est le signe que, malgré les manchettes sans fin sur les tarifs, les prix n’augmentent pas à un rythme alarmant.

Les dissidences silencieuses des Hawks

Un facteur qui a attiré l’attention avant la réunion du FOMC était la possibilité d’une « dissidence silencieuse ».

Les dissensions entre trois responsables de la Fed n’étaient pas si silencieuses. Le gouverneur de la Fed, Stephen Miran, le dernier nommé par Trump, a voté contre l’action de mercredi et a souhaité une réduction plus importante. Les deux autres votes dissidents ont soutenu que la Fed aurait dû maintenir ses taux inchangés.

Cependant, il y a eu clairement plus de désaccords que ne le suggère le total des votes. Les prévisions de la Fed montrent que six responsables sont d’accord avec la perspective belliciste du maintien des taux stables, même s’ils n’ont pas voté pour cette vision.

Tous les responsables du FOMC ne votent pas à chaque réunion, puisque les 12 présidents régionaux de la Fed alternent chaque année pour voter. Certains responsables de la Fed pourraient également décider de voter en faveur du consensus, même s’ils ne sont pas d’accord avec le résultat.

Malgré tout, il est clair que « les rangs des faucons s’agrandissent », a écrit Preston Caldwell, économiste en chef pour les États-Unis chez Morningstar.

Des réductions toujours probables

La plupart des analystes s’attendent à ce que la Fed suspende ses réductions de taux en janvier, mais voient la banque centrale poursuivre ses réductions plus tard dans l’année.

La Fed « maintient toujours une tendance à l’assouplissement », a écrit Sarah House, économiste à Wells Fargo, ajoutant que la Fed devrait encore réduire ses taux de 25 points de base en mars et juin.

« Notre scénario de base reste que le cycle d’assouplissement actuel n’est pas encore terminé mais qu’il entre plutôt dans une phase plus lente », a écrit House.

La banque centrale se trouve dans un « environnement délicat », a-t-elle écrit, soulignant que des rapports clés tels que le rapport sur l’emploi de novembre manquaient toujours avant la réunion de la Fed. Les données dont dispose la Fed « continuent d’indiquer une certaine tension » entre les deux objectifs de la Fed, à savoir l’emploi maximal et la stabilité des prix, a-t-elle ajouté.

Le marché du travail a montré certains signes d’affaiblissement, ce qui plaide en faveur d’une réduction plus rapide des taux. En revanche, l’inflation reste supérieure à l’objectif de 2% de la Fed, ce qui plaide pour un arrêt des baisses de taux.

Powell a signalé cette tension comme un facteur clé pour lequel la Fed semble plus divisée que par le passé, déclarant aux journalistes : « c’est une situation très difficile ».

« Tout le monde autour de la table du FOMC s’accorde sur le fait que l’inflation est trop élevée et que nous voulons qu’elle diminue, et convient que le marché du travail s’est affaibli et qu’il existe davantage de risques », a déclaré Powell.

La différence, a-t-il dit, réside dans le risque auquel les responsables de la Fed accordent le plus de poids et dans la manière dont les données entrantes modifient ces calculs.

« Les discussions que nous avons sont aussi bonnes que toutes celles que nous avons eues au cours de mes 14 années à la Fed », a déclaré Powell.